事件描述

2024 年单三季度，公司实现营业收入7.74 亿元，同比增长2.6%，实现归母净利润546 万元，同比增长0.78%，扣非净亏损739 万元，亏损同比扩大461 万元。

事件评论

2024 年Q1-Q3，公司仍处于门店调整优化中，整体保持了线下门店渠道收入端的稳定和整体收入的稳定。2024 年Q1-Q3，公司新开39 家门店、关闭45 家门店，期末门店数量为463 家。分业态来看，门店销售端同比增长0.65%，电商渠道同比增长12.32%，供应商服务业务同比下降5.38%，对收入增速形成一定拖累。分品类来看，奶粉品类上半年实现7.78%的正增长，食品和用品品类存在个位数同比下滑，棉纺品类和玩具品类呈现出双位数下滑。Q1-Q3 毛利率来看，奶粉品类毛利率出现1.34 个百分点的下滑，而食品品类毛利率同比提升约2.9 个百分点，用品毛利率提升1.1 个百分点，棉纺品类毛利率同比下降1.54 个百分店，Q1-Q3 综合毛利率为26.07%，同比下降1.32 个百分点。

单三季度收入端增长环比改善。2024Q1-Q3，公司营业收入同比变动幅度分别为6.42%、-2.3%、2.6%，Q3 增速环比Q2 提升。门店维度，2024Q1-Q3 新开门店为39 家，其中Q3 公司新开门店数量为20 家，2024Q1-Q3 关闭门店为45 家，其中Q3 公司关闭门店为20 家，单三季度公司开关店持平。盈利方面，2024Q1-Q3 公司毛利率同比变化幅度为-2.18、-0.71、-1.07 个百分点，单三季度毛利率有所下降，此外，单三季度公司销售费用率、管理费用率同比分别下降0.2、0.2 个百分点，财务费用率同比下降0.1 个百分点，单三季度公司实现归母净利率0.71 个百分点，同比去年保持稳定。

投资建议：我们认为，2023 年公司在双品牌融合和精细化运营上取得了阶段性成果，伴随门店数量和品类结构的持续优化，我们预计公司有望逐步进入提质增效阶段，预计2024-2026 年EPS 分别为0.77、0.84、0.96 元，维持“买入”评级。

风险提示

1、消费者习惯变化、渠道分流；

2、出生率下行，影响行业和公司增速；

3、人才流失风险。