事件：爱婴室发布2024Q3 财报。

①2024Q1-3：营收24.68 亿，同比+1.95%；归母净利润0.48 亿元，同比+2.04%；扣非归母净利润为0.23 亿元，同比+10.20%。

②24Q3：营收7.74 亿，同比+2.56%；归母净利润0.05 亿元，同比+0.78%。

收入拆分：①分业态看，24Q1-3 门店销售/电子商务/母婴服务/供应商收入为17.86/4.88/0.16/1.59 亿元，同比+0.65%/+12.32%/-7.80%/-5.38%；单Q3 门店销售/电子商务/母婴服务收入为5.69/1.38/0.05 亿元，同比+1.52%/+3.07%/-12.40%。②分产品看，24Q1-3 奶粉类/用品类/食品类实现收入14.78/3.74/2.24 亿元，同比+7.78%/-2.48%/-5.11%；单Q3 奶粉类/用品类/食品类实现收入4.63/1.14/0.70 亿元，同比+7.50%/-2.36%/-11.87%。

积极拓展线下门店：24Q3 公司加速线下渠道的拓展，积极向一二三线城市中的新兴商圈进行深度渗透，在国庆黄金周前新开9 家门店，所在城市包括上海、深圳、武汉、厦门、宁波、无锡、绍兴、湖州、株洲。

费用端持续优化：公司24Q1-3 毛利率26.07%，同比-1.33pcts；单Q3 毛利率为25.22%，同比-1.07pcts。24Q3 销售/管理/财务费用率分别为21.42%/3.47%/0.89%，同比-0.20/-0.20/-0.08pcts。24Q1-3 归母净利率1.94%，同比持平；单Q3 归母净利率为0.71%，同比-0.01pcts。

现金流：24Q1-3 经营性现金流2.09 亿元/去年同期3.08 亿元，投资性现金流-4.81 亿元/去年同期-3.14 亿元。

盈利预测与估值：公司基于“会员+商品+渠道+服务”的商业模式，为孕前至6 岁婴幼儿家庭提供优质的全品类母婴用品和相关服务，尽管目前随着商场人流下降，公司门店不断调整，新店拓展步伐加速，门店持续优化减亏，有望带来利润增量；此外政策端强调完善生育支持政策体系，公司经营端有望持续受益。综合预计2024-2025 公司归母净利1.1 亿/1.2 亿元，对应当前21x/19xPE，给予“推荐”评级。

风险提示：门店拓张不及预期、商场人流不及预期、生育率下滑风险