事件描述

公司公布2024 年中报，2024 年上半年，公司实现营业收入16.94 亿元，同比增长1.67%，实现归母净利润0.42 亿元，同比增长2.2%，实现扣非净利润0.31 亿元，同比增长28.3%。

2024 年单二季度，公司实现营业收入8.88 亿元，同比下滑2.3%，实现归母净利润0.36 亿元，同比下滑6.99%，扣非净利润0.28 亿元，同比增长2.03%。

随公告披露，拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金股利人民币1.09 元（含税），合计拟派发现金红利15,100,863.92 元（含税）。本年度公司现金分红数额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比例为35.59%。

事件评论

2024 年上半年，公司仍处于门店调整优化中，整体保持了线下门店渠道收入端的稳定和整体收入的稳定，预计单店店效有所提升。2024 年上半年，公司新开19 家门店、关闭25 家门店，期末门店数量为463 家，净关闭6 家门店。分业态来看，门店销售端同比增长0.24%，电商渠道同比增长16.44%，供应商服务业务同比呈现两位数下滑，对收入增速形成一定拖累，综合使得上半年公司收入端实现1.67%的同比正增长。分品类来看，奶粉品类上半年实现7.91%的正增长，食品和用品品类存在个位数同比下滑，棉纺品类和玩具品类呈现出双位数下滑。上半年毛利率来看，奶粉品类毛利率出现1.63 个百分点的下滑，而食品品类毛利率同比提升约4 个百分点，用品、棉纺、玩具品类亦有不同程度的毛利率提升，上半年综合毛利率为26.45%，同比下降1.44 个百分点，预计主要来自奶粉毛利率的收窄以及高毛利率的供应商服务业务上半年的同比下滑。

单二季度收入端增长有所承压，盈利能力相对稳定。2024Q1-Q2，公司营业收入同比变动幅度分别为6.42%、-2.3%,毛利率同比变化幅度为-2.18%、-0.71%，单二季度虽营业收入有所下滑，但毛利率下滑幅度有所收窄。单二季度公司销售费用率同比基本持平、管理费用率同比下降0.39%，单二季度公司实现归母净利润率4.07%，同比收窄0.21 个百分点，维持了盈利能力的相对稳定。

投资建议：我们认为，2023 年公司在双品牌融合和精细化运营上取得了阶段性成果，伴随门店数量和品类结构的持续优化，我们预计公司有望逐步进入提质增效阶段，预计2024-2026 年EPS 分别为0.79、0.87、0.99 元，维持“买入”评级。

风险提示

1、消费者习惯变化、渠道分流；

2、出生率下行，影响行业和公司增速；

3、人才流失风险。