事件：爱婴室发布2024H1 财报。

① 2024H1：营收16.9 亿，同比+1.7%；归母净利润0.4 亿元，同比+2.2%；扣非归母净利润为0.3 亿元，同比+28.3%。

② 24Q2：营收8.9 亿，同比-2.3%；归母净利润0.4 亿元，同比-7.0%。

收入拆分：从产品上来看，24H1 奶粉实现收入15.7 亿元，同比+1.7%；促销服务商品收入为1.0 亿元，同比+2.9%；母婴护理服务为0.1 亿元，同比-14.3%。

线下渠道拓新步伐加速：24H1 公司加速线下渠道的拓展，积极向一二三线城市中的新兴商圈进行深度渗透，在前景良好的商场中新开19 家门店，新店数量较去年同期+138%。

费用端持续优化：公司24H1 毛利率26.5%，同比-1.4pcts。24H1 销售费用率为19.7%，同比-1.3pcts，主因门店运营模式优化，叠加信息化技术使用，运营效率持续提升；管理费用率为3.1%，同比-0.2pcts，主因IT信息化设施升级，结合AI 机器人技术，推动日常管理工作自动化水平的提升；财务费用率为0.9%，同比-0.2pcts。

现金流：24H1 经营性现金流1.6 亿元/去年同期2.5 亿元，投资性现金流-5.3 亿元/去年同期-5.8 亿元。

盈利预测与估值：公司基于“会员+商品+渠道+服务”的商业模式，为孕前至6 岁婴幼儿家庭提供优质的全品类母婴用品和相关服务，尽管目前随着商场人流下降，公司门店不断调整，新店拓展步伐加速，叠加门店优化减亏，将带来利润贡献。综合预计2024-2025 公司归母净利1.20 亿/1.34亿元，对应当前11x/10xPE，给予“推荐”评级。

风险提示：门店拓张不及预期、商场人流不及预期、生育率下滑风险