事件：爱婴室发布2024Q1 财报。2024Q1 公司实现营收8.06 亿/+6.42%，实现归母净利润631 万元/+135.29%。

收入拆分：分业态来看，门店销售实现营收5.89 亿元/+3%，毛利率23.21%/+0.03pcts；电子商务实现营收1.58 亿元/+39.53%，毛利率9.96%/-4.41pcts。从产品上来看，24Q1 奶粉收入增幅较为明显，实现收入4.78 亿元/+16.54%。

毛利率&费用：公司24Q1 毛利率24.9%/-2.2pcts，销售/管理/财务费用率分别为20.1%/3.1%/0.9%，同比变化-2.9pcts/+0.0pcts/-0.2pcts。

门店：门店仍在调整中，预计Q2 门店将开始回升。24Q1 公司新增门店4家，关闭门店12 家，期末门店数461 家。已签约待开店的门店数量15家，预计开业时间均在2024 年Q2。

现金流：24Q1 经营性现金流0.81 亿元/去年同期1.58 亿元，投资性现金流-4.69 亿元/去年同期-5.36 亿元。

盈利预测与估值：公司基于“会员+商品+渠道+服务”的商业模式，为孕前至6 岁婴幼儿家庭提供优质的全品类母婴用品和相关服务，尽管目前随着商场人流下降，公司门店不断调整，但是从开店闭店数据来看，公司的门店调改已经接近尾声，24 年有望获得门店正增长，叠加门店优化减亏，将带来利润贡献。综合预计2024-2025 公司归母净利1.20 亿/1.35 亿元，对应当前16x/14xPE，给予“推荐”评级。

风险提示：门店拓张不及预期、商场人流不及预期、生育率下滑风险