线下门店持续优化，盈利能力稳步提升。爱婴室24Q1 实现营收8.06 亿元，yoy+6.42%；归母净利润630.69 万元，yoy+135.29，主要系渠道运营效率持续优化，门店人效及坪效改善实现盈利能力提升，24Q1 门店销售毛利率同比提升0.03 pct。公司24Q1 新开4 家门店，同时已签约待开业门店15家，均计划于第二季度开业。

“渠道+品牌”双线融合战略，提升品牌价值与经营质量。公司2023 年提升旗下品牌“贝贝熊”运营效率，关闭低效门店，同时开设更多具备发展前景的商场店并引入具备竞争力的品牌，从而使得贝贝熊整体毛利率较收购前提升4-5 pct，实现扭亏为盈。此外，公司充分利用平台资源，持续加强在公域平台如天猫、京东、拼多多、考拉、唯品会等的销售与推广，2023 全年公司自营第三方平台业务同比增长77%，其中抖音平台成长迅速，同比增长290%，触达更多公域流量；而O2O 即时零售业务依托于线下近500 家门店的规模优势，也已覆盖全国38 个城市。品牌合作层面，公司与大量企业直供合作，确保产品质量溯源，而销售客户的共同运营，使得资源进一步获得整合，从而达到1+1>2 的收益效果。公司研发团队会根据市场消费趋势变化及客户习惯进行产品的定位于选择，结合公司的全渠道营销及高效智能的仓储物流网络，精准定位新客户同时提升老客户的粘性及复购率。

投资建议：爱婴室及旗下贝贝熊等品牌在华东及华中地区深耕，具备较高的品牌知名度及渠道影响力，公司从多维度多渠道提升自身品牌认知度，并不断完善其全方位母婴服务能力。预计公司24/25/26 年公司营收分别实现34.80/36.82/38.55 亿元，yoy+4.4%/5.8%/4.7%；归母净利润分别实现1.15/1.27/1.39 亿元，yoy+10.2%/10.4%/8.9%，看好公司通过提升产品竞争力及加强品牌建设进行市场拓展，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧；门店拓展不及预期；生育率持续下降。