事件：公司一季度营收+6.4%、归母净利润+135%，整体经营

稳健公司发布一季报：2024Q1 实现营收8.06 亿元（同比+6.4%，下同）、归母净利润631 万元（+135.3%）、扣非归母净利润220 万元（同比扭亏）。公司是母婴零售龙头，2024 年开店策略回归正常化，长期看“渠道+品牌+多产业”持续推进有望强化核心竞争力。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026 年公司归母净利润为1.16/1.30/1.43 亿元，对应EPS 为0.84/0.94/1.03 元，当前股价对应PE 为16.0/14.4/13.0 倍，维持“买入”评级。

线下门店稳健、电商业务较好，毛利率下滑但费用率有所改善2024 年一季度，分业态看，公司门店、电商、母婴服务、供应商服务分别实现营收5.89/1.58/0.07/0.46 亿元，同比分别+3.0%/+39.5%/+3.8%/-15.2%，电商业态表现较好。分产品看，奶粉类营收4.78 亿元（+16.5%）有所恢复，食品、用品、棉纺、玩具及出行类营收则分别实现营收0.76/1.28/0.49/0.17 亿元，同比分别+5.4%/-2.6%/-13.1%/-20.6%。盈利能力方面，毛利率为24.92%（-2.18pct）下滑，其中奶粉、食品、用品、棉纺、玩具及出行毛利率分别为14.24%（-1.57pct）/29.51%（-3.29pct）/28.13%（-0.48pct）/43.19%（+10.40pct）/29.73%（+5.15pct）。费用方面， 销售/ 管理/ 财务费用率分别为20.13%/3.15%/0.94% ， 同比分别-2.93pct/+0.03pct/-0.24pct，预计门店租金优化推动销售费用率下降。

持续推进“渠道+品牌+多产业”战略，2024 年开店节奏恢复可期（1）渠道：2024Q1 期间，公司新开4 家门店并关闭12 家门店，期末合计拥有门店461 家（较2023 年末减少8 家）；但公司拥有已签约待开店15 家，且均有望在二季度开业，恢复净开店可期；此外公司仍将继续聚焦公域电商平台自营业务，看好电商业务2024 年进一步增长。（2）品牌：公司自有品牌战略持续推进，发力研发创新、品牌营销不断强化品牌心智。（3）多产业：由点及面、持续深化母婴生态布局。（4）数智化：围绕降本增效、提升效率升级技术。

风险提示：行业竞争加剧、生育率持续下滑、拓店进度不及预期等。