公司1H2023 营收同比减少10.83%，归母净利润同比增长0.56%

8 月22 日，公司公布2023 年半年报：1H2023 实现营业收入16.66 亿元，同比减少10.83%，实现归母净利润0.42 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.30 元，同比增长0.56%，实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比减少16.09%。

单季度拆分来看，2Q2023 实现营业收入9.09 亿元，同比减少10.37%，实现归母净利润0.39 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.28 元，同比减少27.49%，实现扣非归母净利润0.28 亿元，同比减少38.54%。

公司1H2023 综合毛利率上升0.01 个百分点，期间费用率上升0.53 个百分点1H2023 公司综合毛利率为27.89%，同比上升0.01 个百分点。单季度拆分来看，2Q2023 公司综合毛利率为28.55%，同比下降1.54 个百分点。

1H2023 公司期间费用率为25.34%，同比上升0.53 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为21.01%/3.25%/1.09%，同比分别变化+0.75/ +0.06/-0.28个百分点。2Q2023 公司期间费用率为23.66%，同比上升0.31 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为19.29%/3.36%/1.01%，同比分别变化+0.47/+0.11/ -0.26 个百分点。

优化调整低效门店，加强自有品牌发展

线下方面公司优化调整低效门店，合理控制门店分布密度，2023 年上半年公司新开8 家门店，关闭19 家门店。截至2023 年6 月末，公司共计460 家门店，已签约待开业门店8 家，均预计于2023 年3 季度开业。线上方面，公司试水实体店内直播带货，2023 年上半年直播近百场，1H2023 公司第三方平台销售收入同比增长91.18%。产品线方面，公司加强自有品牌发展，1H2023 公司自有品牌销售收入占集团总收入10.98%，同比增长16.75%。

下调盈利预测，维持“增持”评级

公司业绩相对承压，一方面是由于公司合并贝贝熊以来调改门店，门店数量同比有所下滑，另一方面是由于新生儿数量下滑，对公司有一定不利影响，我们下调对公司2023/2024/2025 年EPS 的预测10%/10%/9%至0.63/ 0.72/0.78 元。

公司不断推进“爱婴室+贝贝熊”跨区域整合，加强自身数字化程度，完善自有品牌发展，维持“增持”评级。

风险提示：业内竞争加剧，门店拓展不及预期，兼并效果不达预期。