至暗时刻已过，零售企业2022 年承压，2023Q1 迎来良好开局2022 年社零受疫情扰动明显（社零同比-0.2%），但2023 年一季度迎来良好开局，其中必选消费品类维持稳健，黄金珠宝、化妆品等可选品类则稳步恢复。随着上市公司年报、一季报全部披露完毕，我们选取42 家上市公司作为样本，梳理分析零售行业整体经营情况：收入端，零售行业2022 年/2023Q1 同比分别-2.9%/+2.9%，一季度呈回暖改善态势；利润端，行业2022 年/2023Q1 扣非归母净利润同比分别-46.8%/+8.7%，2022 年盈利端显著承压、2023Q1 修复趋势已现。

具体到细分板块，2022 年化妆品板块展现韧性，2023Q1 多个板块均有改善。

黄金珠宝：疫后消费复苏呈现高景气，关注优质品牌全年表现2023Q1 板块实现营收527.0 亿元（+25.0%）、扣非归母净利润17.9 亿元（+9.8%），在同期较高基数下仍取得增长，反映出景气度的快速恢复。分品类看，黄金产品尤其是克重黄金是消费的主要品类，金价同比有所上涨则支撑了客单价的提升。

从消费者需求角度看，黄金产品的消费属性（婚庆、悦己、送礼等）和投资属性（贵金属保值增值）均在终端市场有明显体现。后疫情时代线下消费复苏是主旋律，黄金珠宝行业除受益终端门店客流和销售恢复外，加盟商的拓店信心恢复也将带来显著业绩增量。重点推荐一季报验证良好且渠道持续扩张的优质珠宝品牌，包括潮宏基（时尚珠宝差异化，门店基数低、扩店弹性大）、老凤祥（“三年行动计划”明晰路径，加强内部激励）、周大生、周大福、中国黄金等。

化妆品（医美）：承压下表现较强韧性，品牌方分化加剧、强者恒强延续2022 年/2023Q1 营收同比+8.1%/+6.0%，扣非归母净利润同比+14.1%/+24.7%，经济承压背景下品牌方内部分化加剧，其中优质品牌方在疫情扰动时更具韧性，而在经营修复阶段也更具业绩弹性。化妆品板块重点推荐珀莱雅（2022 年/2023Q1 逆势增长，多品牌矩阵成型助力长期成长）；医美板块，行业基本面企稳回升、景气延续，重点推荐爱美客（差异化管线有望加速放量，长期看产品矩阵不短丰富），及朗姿股份（医美业务有望迎来“内生+外延”双重复苏）。

超市：2023Q1 盈利能力有所提升，关注基本面逐步改善2023Q1 板块实现营收375.6 亿元（-14.6%）、扣非归母净利润7.9 亿元（-19.2%），降幅环比2022Q4 有所收窄。盈利能力方面，2023Q1 板 块整体毛利率为24.5%（+0.9pct），出现明显改善。内部看，企业一方面主动放缓扩张速度，转向提升单店质量，另一方面积极推进线上线下融合，以数字化助力业态变革，持续巩固生鲜品类优势；外部看，社区团购等新零售业态逐渐趋于稳健，外部竞争环境有望持续改善。后续优先关注复苏预期强、布局增量业务的龙头企业，包括家家悦（超市主业高质量发展，试水布局休闲零食连锁赛道）、红旗连锁、永辉超市等。

风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧，政策风险等。