事件：公司发布2023Q1 业绩报告，公司2023Q1 实现收入7.58 亿元/同比-11.37%，归母净利润268 万元/去年同期归母净亏损0.12 亿元，扣非归母净亏损399.8 万元/去年同期扣非归母净亏损0.17 亿元。

门店继续略有调整，收入有所下滑。1）门店继续略有调整：2023Q1 公司于江苏新开1 家门店，共关闭6 家门店，分别于浙江/湖北/湖南关闭1/3/2 家门店，预计关店主要系贝贝熊持续进行门店布局调整，继续关闭老旧门店，至期末共于全国布局466 家门店。目前公司共有7 家待开业门店，浙江/江苏/福建/江西各1/4/1/1 家。2）预计同店表现基本稳健。

2023Q1，预计公司同店表现基本稳健。线上有所下滑，2023Q1 公司电子商务业务实现收入1.13 亿元，同比-25.12%。

毛利率同比提升，盈利能力同比提升。1）2023Q1，公司毛利率同比+1.84pct 至27.10%，毛利率同比显著提升。分品类来看，奶粉类/食品类/ 用品类/ 玩具类/ 棉纺类2023Q1 毛利率分别同比持平/+4.14pct/+3.09pct/ -4.01pct/-5.96pct。母婴服务及供应商服务毛利率分别同比+4.69/-1.56pct。2）费用端，公司销售费用率同比+1.11pct至23.06%，管理费用率基本同比持平。3）综合来看，公司归母净利润率同比+1.79pct 至0.35%，扣非归母净利润率+1.45pct，盈利能力提升。

投资建议：公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。2023 年外部环境改善，贝贝熊优化效果有望进一步兑现。预计2023-2025 年归母净利润分别为1.05/1.16/1.25 亿元， EPS 为0.75/0.83/0.89 元/股，当前股价对应PE 分别为24/22/20 倍，维持公司“增持”评级，目标价20 元。

风险提示：1）外部环境扰动影响消费致使展店长期不及预期；2）上海地区同店下滑；3）供应链优化不及预期；4）行业竞争严重加剧。