事件:

2024 年4 月25 日，兴通股份发布2024 年一季报：

2024Q1 公司实现营收3.86 亿元，同比增长13.64%，环比增长16.63%；归母净利润0.77 亿元，同比增长0.57%，环比增长10.47%；扣非归母净利润0.77 亿元，同比增长0.91%，环比增长25.19%。

投资要点:

内贸修复外贸高景气，收入业绩同比增长

2024 年以来内外贸化学品海运景气度均向好，内贸方面，以主要运输品类PX 为例，2024Q1 平均开工率为86.1%，同比增长10.8pcts，需求持续修复；外贸运价较景气，根据克拉克森，以远东-中东15000MT 化学品船为例，2024Q1 运价同比+5.1%，环比+41.7%。

内外贸共振下公司收入、业绩实现同环比增长。

运力扩张持续，稳步提高市占率

2023 年公司收购兴通万邦，相应增加5 艘内贸化学品船舶、1 艘外贸化学品船舶，合计运力4.10 万载重吨；新增6 艘船舶投入运营，包括4 艘外贸船舶和2 艘内贸船舶，运力规模8.44 万载重吨；另有7 艘船舶开工建造，包括5 艘外贸船舶及2 艘内贸船舶，运力规模10.10 万载重吨。截至2023 年底内贸化学品船运力市占同比+2.12pct 至14.22%。看好后续公司继续沿自建+并购持续扩张内外贸运力。

内外贸双轮驱动路径清晰，好公司长期价值与成长持续兑现长期来看，内贸液体危险品运输行业监管变严整体供给受限、合规需求消费升级的趋势仍在，兴通股份作为合规龙头持续收益；同时，作为国内大炼化“走出去”的优质配套，外贸空间逐渐打开。内外贸双轮驱动下公司的长期价值与成长有望持续兑现。

盈利预测和投资评级我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测不变，预计兴通股份2024-2026 年营业收入分别为15.65 亿元、19.22 亿元与23.44 亿元，归母净利润分别为3.13 亿元、3.91 亿元与4.91 亿元，对应PE 分别为13 倍、11 倍与9 倍，维持“买入”评级。

风险提示需求增长不及预期；重资产并购不及预期；产能扩张不及预期；政策变化；化学品运输安全风险；新增运力存在不确定性。