兴通股份公布2024 年一季报，业绩同环比均有所提升。2024 年一季度，兴通股份实现营业收入3.86 亿元，同比增长13.64%，归母净利润0.79 亿元，同比增长0.87%，扣非归母净利润0.77 亿元，同比增长0.91%。值得注意的是，公司2023Q4 以来，业绩表现持续修复，2024Q1 各指标均实现环比增长。

兴通内贸化学品运力持续扩张，龙头地位稳固。内贸化学品方面，2023 年公司新增7 艘内贸船舶（其中并购中船万邦新增6 艘），运力规模为4.8 万载重吨，进一步巩固行业龙头地位，截至2023 年底，公司运营的内贸船舶27艘，运力规模28.78 万载重吨，其中沿海省际化学品船舶共计20 艘（不含省内船舶“兴通7”），运力规模21.22 万载重吨，内贸船运力份额持续提升，市占率已达14.2%。

外贸业务从零到一，有望成为兴通的第二增长点。截至2023 年末，公司运营外贸船舶6 艘，运力规模9.72 万载重吨，实现程租和期租并行模式服务于全球客户。2023 年“XTDOLPHIN”轮、“XTHONESTY”轮、“XTPROGRESS”轮、“XTPEACE”轮共计4 艘化学品船舶顺利投入运营，运力规模7.04 万载重吨。2024 年，公司计划有3 艘不锈钢化学品船（“XTBRIGHTNESS”轮、“XTPROSPERITY”轮、“XTEXPLORATION”轮）投入运营，运力规模3.8 万载重吨。

内贸化学品水运具备高壁垒，需求回升有望迅速带动景气度回升。内贸化学品运输受交通运输部强监管，新增运力有且仅有交通运输部审批、老船退出运力置换两种形式，长期以来需求增速领先供给，但是2023 年国内油化开工率表现较弱导致运价有所波动，随着国内需求恢复，油化开工率提升有望迅速带动运价回升。兴通作为龙头企业在获批新增运力、运力购建成本、网络规模效应等方面具备明显优势，连续多年取得运力评审第一的优异成绩，马太效应有望随景气度提升逐步体现。

风险提示：国内化工开工率持续低迷、行业供给审批放开，安全事故等

投资建议：

考虑到国内化学品产业链开工率仍处低位，且炼化项目布局完善带来行业运距有所下降，将2024-2025 年业绩预测由3.7/4.7 亿元下调至3.2/4.0 亿元，并引入2026 年业绩预测4.6 亿元，对应PE 估值为13.5/10.9/9.4X，维持“买入”评级。