公司公告2024 年一季度业绩：2024Q1 实现营业收入3.9 亿元，同比+14%，毛利1.2 亿元，同比+1%，毛利率32%，同比下降4 个百分点。归母净利0.77亿元，实现历史单季度最高，同比+0.6%，归母净利率20%，同比下降3 个百分点；扣非归母净利0.77 亿元，同比+0.9%。

2024Q1 公司船队规模持续增长：根据公司公众号，1）船舶新运营方面，2024年2 月初，兴通开明、兴通开盛两艘外贸化学品船正式投入运营，载重吨分别为12000、13000，均为双相不锈钢化学品船。其中，兴通开明首航执行韩国至中国航线；兴通开盛首航承运美国500 强企业塞拉尼斯公司的醋酸产品，执行中国至印度航线。2）船舶新建造方面，2024 年3 月底兴通万邦首艘13000 吨级双相不锈钢化学品船开工建造，计划2025 年初交付；2024 年4 月初兴通万邦第二艘13000 吨级双相不锈钢化学品船建造合同签订；2024 年4 月下旬，公司首艘25900 载重吨甲醇双燃料化学品船“兴通海狮”顺利开工，预计2025年3 月下水。

公司运力持续增加，内贸化学品船市占率稳步提升：1）2023 年公司新增7 艘内贸船舶（其中并购中船万邦新增6 艘），运力规模为4.8 万载重吨，进一步巩固行业龙头地位。截至2023 年底，公司运营的内贸船舶27 艘，运力规模28.78 万载重吨，其中沿海省际化学品船舶共计20 艘（不含省内船舶“兴通7”），运力规模21.22 万载重吨。内贸船运力份额持续提升。公司液体化学品运力规模占市场总运力2022 年约12%，2023H1 为13.85%，2023 年为14.22%，市场份额稳步提升，持续强化核心竞争力。2）LPG 运输规模增长。2023 年LPG 船舶“兴通359”轮（5200m3）顺利投运，截至2023 年末合计3 艘LPG 船舶，1.15 万载重吨。3）国际运输布局快速推进。截至2023 年末，公司运营外贸船舶6 艘，运力规模9.72 万载重吨，实现程租和期租并行模式服务于全球客户。2023 年“XT DOLPHIN”轮、“XT HONESTY”轮、“XT PROGRESS”轮、“XT PEACE”轮共计4 艘化学品船舶顺利投入运营，运力规模7.04 万载重吨。2024 年，公司计划有3 艘不锈钢化学品船（“XTBRIGHTNESS”轮、“XT PROSPERITY”轮、“XT EXPLORATION”轮）投入运营，运力规模3.8万载重吨。

投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2024-2026 年归母净利预测不变，分别为3.1、3.8、4.5 亿元，对应PE 分别为13、11、9 倍。2）目标价：我们认为化学品船公司商业模型清晰，作为行业龙头，公司有望通过不断提升市场份额，实现超越行业的增长。考虑供给端的可控性与公司未来业绩成长性（我们预计24-26 年归母净利复合增速21%），给予公司2024 年预期利润20 倍PE，对应一年期目标市值63 亿元，公司已披露向特定对象发行A 股股票预案（规模不超过11.24 亿），考虑该部分影响后（即54.17 亿市值），预期较当前有16%空间，对应目标价17.73 元，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、运力扩张不及预期。