事件:

2024 年2 月5 日，兴通股份发布2023 年度业绩快报：

2023 年，公司实现营业收入12.37 亿元，同比增长57.66%，完成归母净利润2.52 亿元，同比增长22.26%，完成扣非归母净利润2.37 亿元，同比增长20.49%。

其中公司2023Q4 实现营业收入3.31 亿元，同比增长46.96%，环比增长17.32%；完成归母净利润0.70 亿元，同比增长41.86%，环比增长55.62%；完成扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长28.09%，环比增长49.31%。

投资要点:

需求回暖带动盈利能力修复，2023Q4 业绩实现同环比双高增

2023 年，受宏观经济影响，下游部分炼厂设备检修，化工品开工率有所下降，进而带来行业需求短期下滑。随着炼厂设备检修完毕开工，2023 年第三季度末、第四季度化工品开工率逐步回暖，以主要运输品类PX 为例，2023Q4 平均开工率为81.50%，环比增长1.88pcts，同比增长10.57pcts。在行业需求的持续修复的同时，公司产能也在稳步扩张中，其中公司于2023Q3 投产的17427 吨的化学品船舶“兴通开进”轮、7490 吨的油化船舶“兴通开和”轮预计开始稳定贡献利润。需求修复与运力扩张共振，使得公司盈利能力持续修复，公司预计2023Q4 完成归母净利润0.70 亿元，同比增长41.86%，环比增长55.62%，业绩符合我们预期。

内外贸运力持续扩张，看好公司成长性

2023 年，公司新增6 艘船舶投入运营，合计投入运力8.44 万载重吨，其中，内贸船舶2 艘，合计运力1.40 万载重吨；外贸船舶4 艘，合计运力7.04 万载重吨，内外贸运力持续扩张。长期来看，内贸液体危险品运输行业监管变严整体供给受限、合规需求消费升级的趋势仍在，兴通股份作为行业龙头有望获益于市占率的提升。同时，在国内炼化企业“走出去”战略的大背景下，公司持续发力外贸业务，根据公司官网及官方公众号，截至2024 年2 月5 日，公司在营外贸化学品船8 艘，共计12.22 万载重吨，外贸业务预计将成为公司业绩重要增长点。内外贸兼营和切换成为公司发展优势之一，看好公司的长期价值和成长机会。

盈利预测和投资评级基于宏观经济影响，我们调整了盈利预测，预计兴通股份2023-2025 年营业收入分别为12.65 亿元、15.93 亿元与19.31 亿元，归母净利润分别为2.49 亿元、3.02 亿元与3.74亿元，对应PE 分别为13.67 倍、11.28 倍与9.11 倍。行业景气度修复，龙头最为受益，维持“买入”评级。

风险提示需求增长不及预期；重资产并购不及预期；产能扩张不及预期；政策变化；收并购风险；化学品运输安全风险；新增运力存在不确定性。