地产政策有望延续改善，关注家居板块估值修复，推荐定制/软体家居龙头4 月底以来地产政策再度发力，政治局会议首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，此后上海、杭州、西安、郑州等地陆续宣布优化调整房地产政策、推进住房“以旧换新”等。我们认为，当前家居板块进入新一轮政策催化阶段，公司管理能力优秀、具备基本面支撑、前期股价/估值经过深度调整的头部家居企业有望迎来配置窗口期，建议关注：1）与地产关联度更强、估值性价比突出的头部定制企业欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜，以及木门行业龙头江山欧派；2）行业存量需求贡献逐步提升、经营韧性更优、运营能力稳步增强的顾家家居等头部软体企业。

地产维稳政策密集出台，有望提振市场信心

4 月底以来地产维稳政策再度密集出台：1）4 月30 日政治局会议首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，并强调“坚持因城施策”、“切实做好保交房工作”等，为市场注入信心；2）此后，多个一线及强二线城市积极响应，陆续发文宣布优化调整房地产政策，例如杭州、西安全面放开限购，上海、郑州等地宣布推进住房“以旧换新”等。市场延续调整之下，当前地产政策再度迎来密集发布的窗口期，稳地产预期强化，有望提振市场信心，催化家居等地产后周期板块估值修复。

家居板块估值仍处于历史低位，头部企业迎来配置窗口期复盘11M22 以来家居板块行情走势，板块在政策改善及基本面承压之间反复博弈，期间共经历两轮政策催化行情：1）11M22-1M23，金融16 条、地产融资“三箭齐发”等政策频发，政策转向催化家居板块估值明显修复；2）6M23-8M23，7 月政治局会议对稳地产定调积极，8 月起关于认房不认贷、信贷政策调整、限购放开等需求端政策频繁落地，同时家居促消费等政策亦在此期间出台，家居板块估值随之修复。据Wind 数据，截至24 年5 月16日，家居用品指数PE-FY1 为17.5 倍，处于2018 年以来估值水平的9.7%分位，我们认为当前板块重回政策催化阶段，建议把握龙头企业配置机会。

政策博弈期建议关注家居估值修复，推荐定制/软体家居龙头伴随地产政策进入新一轮宽松周期，家居板块估值有望迎来修复，公司管理能力优秀、具备基本面支撑、前期股价/估值经过深度调整的头部家居企业有望迎来配置窗口期，建议关注：1）定制家居，需求结构内新房贡献占比高，且公司普遍涉足工程业务，前期股价深度调整，估值性价比突出，地产环境改善下具备更强的估值弹性，建议关注欧派家居/索菲亚/志邦家居/金牌厨柜，以及木门行业龙头江山欧派；2）软体家居，行业存量需求贡献逐步提升且受装修渠道分流影响较小，经营韧性更优建议关注顾家家居等头部软体企业。

风险提示：地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动。