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常润股份4 月28 日发布2023 年报及2024 年一季报：2023 年营业收入27.52 亿元，同比-0.38%，归母净利润2.10 亿元，同比+21.20%，扣非归母净利润1.95 亿元，同比+17.26%；2024Q1 营业收入6.31 亿元，同比+4.89%，归母净利润0.47 亿元，同比+73.25%，扣非归母净利润0.47亿元，同比+78.93%。

投资要点:

2023Q4、2024Q1 利润实现同比快速增长。2023 年公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润同比分别-0.38%、+21.20%、+17.26%。

单季度来看，2023Q4 营业收入6.07 亿元，同比-5.38%，环比-28.20%，归母净利润0.84 亿元，同比+86.03%，环比+38.12%，单季度利润快速增长；2024Q1 营业收入6.31 亿元，同比+4.89%，环比+3.93%，归母净利润0.47 亿元，同比+73.25%，环比-43.52%。

毛利率水平持续改善。2023 年公司毛利率20.16%，同比+2.51pct，归母净利率7.63%，同比+1.36pct；单季度来看，2023Q4 毛利率24.82%，同比+3.43pct，环比+5.03pct，归母净利率13.77%，同比+6.77pct，环比+6.61pct；2024Q1 毛利率21.25%，同比+1.36pct，环比-3.57pct，归母净利率7.48%，同比+2.95pct，环比-6.29pct，利润率水平持续改善。费用率方面，2023 年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.95%、3.79%、0.92%、-0.01%，分别同比+0.07pct、+0.43pct、-0.40pct、+0.50pct，期间费用率7.64%，同比+0.60pct。

2023 年海外业务毛利率提升明显。分业务来看，2023 年公司商用千斤顶及工具收入10.11 亿元，同比-14.92%，汽车配套零部件收入10.85 亿元，同比+20.86%，专业汽保维修设备收入2.31 亿元，同比-15.85%，外购辅助产品收入3.73 亿元，同比+5.78%；2023 年商用千斤顶及工具、汽车配套零部件、专业汽保维修设备、外购辅助产品毛利率分别为22.89%、20.79%、16.87%、13.95%，分别同　　比+3.57pct、+3.78pct、+2.56pct、-2.40pct，千斤顶及相关工具毛利率提升明显。分区域来看，2023 年美国、中国大陆、其他国家及地区收入分别为11.35、6.71、8.95 亿元，分别同比+6.85%、+29.96%、-21.19%，毛利率分别同比+4.82pct、-0.05pct、+2.96pct，海外业务毛利率提升明显。

盈利预测和投资评级考虑到公司品牌认可度较高、产品质量较好，我们预计公司2024-2026 年实现收入33.19、39.52、45.63 亿元，同比增速为21%、19%、15%；实现归母净利润2.52、3.15、3.82亿元，同比增速为20%、25%、21%，现价对应PE12.4、9.9、8.2倍，考虑到公司销售渠道布局完善，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示原材料价格波动，贸易政策变动，新产品推广不及预期，产能投放不及预期，行业竞争加剧。