建议关注：碧水源+上海洗霸+龙马环卫+中建环能+深圳燃气+博世科

疫情拖累一季度业绩，二、三季度业绩改善为大概率事件。受疫情对于实体产业的冲击影响，环保板块第一季度业绩受到拖累。目前已披露一季报预告的22 家公司中，业绩同比上升的公司数量仅5 家，其中消毒、清洁市场受到抗疫需求的明显拉动，玉禾田第一季度业绩同比预增均值达140%。目前市场纠结1 季报业绩问题，但这并不是环保行业单独存在的状况，并且伴随全国复工加速+融资政策扶持（发债、股权融资等），我们预计2 季度开始业绩持续改善是大概率事件。并且伴随地方政府开始恢复项目招标（特别是疫情相关的环卫、污水等），在手订单上也会表现出增长的趋势，推升未来2 年的盈利预测。另外伴随2019年年报陆续的公告，行业业绩+现金流拐点（2019 年Q4）也将被证实。

“大订单—再融资”逻辑重启，且核心改变的是“再融资”。2018-2019年板块大幅跑输市场的核心原因在于融资能力受到抑制，无法建立起持续增长预期，但环保行业需求来自于政策推动，依然是快速增长的。

在行业需求扩张+融资改善的背景下，我们预计“大订单—再融资”逻辑将重启，其中核心是“再融资”，建议积极关注专项债规模提升、特别国债发行、贷款利率下行等融资改善迹象的持续出现。企业侧则可关注龙头公司中票、短融、公司债等融资工具的发行和股权再融资的推进进度。建议关注：（1）与国企合作（入股\控股）、融资改善业绩弹性较大的个股，如碧水源、中建环能、博世科及园林部分个股；（2）受疫情、垃圾分类、乡村需求等驱动、需求快速增加的环卫方向，如龙马环卫、盈峰环境（环卫服务+设备）；（3）稳健增长、现金流良好的垃圾焚烧企业，如瀚蓝环境、伟明环保等。

疫情期间湖北处置能力增长271%，全国产能缺口依旧存在。疫情突发下医疗废弃物产生量大幅增长的同时，也暴露出了我国医废处置严重能力不足、医废处置不规范不合规的问题。为应对激增的医废产生量，湖北省医废处置产能由疫情以前的180 吨/日提升至667.4 吨/日，增长271%。伴随着人们疫情防控的意识崛起以及医废处置的规范化进程的推进，我们认为补足医废处理缺口以及提前布置产能储备是大概率事件。相较于湖北省医废处置能力的增幅，全国医废处置相对增速较低，全国产能缺口依旧存在。

风险提示：融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。