建议关注：碧水源+上海洗霸+龙马环卫+中建环能+深圳燃气+博世科定向降准+专项债发力，环保迎来“需求扩张+融资改善”。基于中央政治局强调的“扩大需求+改善融资”决策部署，日前央行宣布对中小银行定向降准1 个百分点，预计释放长期资金约4000 亿元。财政部披露一季度专项债1.08 万亿元，我们测算环保公用类占比高达20%（去年一季度为5%）。此外财政部将再提前下达一批专项债额度，并将每省专项债用作资本金的比例提高至25%。融资改善组合拳下，作为既是“新基建”，又是“补短板”，还是与扶贫并列的“三大攻坚战”之一的环保有望成为资金投入的重要选项，助力“大订单-再融资”逻辑重演。

补贴方案及来源有望明确，焚烧发电行业或迎新篇章。近日发改委发布《关于有序推进新增垃圾焚烧发电项目建设有关事项的通知》（征求意见稿），其中划定2020 年1 月20 日前并网发电项目为存量项目。

新增项目将采用“以收定支”，并通过可再生基金继续予以支持，非名单项目由国补转为地补。此次征求意见稿对补贴来源进行了明确，引导各省市区依据焚烧发电长期规划布置产能，并且推进实施垃圾处理收费制度，行业盈利机制将得到进一步规范，焚烧发电或将迎来新篇章。

“大订单—再融资”逻辑重启，且核心改变的是“再融资”。2018-2019年板块大幅跑输市场的核心原因在于融资能力受到抑制，无法建立起持续增长预期，但环保行业需求来自于政策推动，依然是快速增长的。

在行业需求扩张+融资改善的背景下，我们预计“大订单—再融资”逻辑将重启，其中核心是“再融资”，建议积极关注专项债规模提升、特别国债发行、贷款利率下行等融资改善迹象的持续出现。企业侧则可关注龙头公司中票、短融、公司债等融资工具的发行和股权再融资的推进进度。建议关注：（1）与国企合作（入股\控股）、融资改善业绩弹性较大的个股，如碧水源、中建环能、博世科及园林部分个股；（2）受疫情、垃圾分类、乡村需求等驱动、需求快速增加的环卫方向，如龙马环卫、盈峰环境（环卫服务+设备）；（3）稳健增长、现金流良好的垃圾焚烧企业，如瀚蓝环境、伟明环保等。

复工加快+夏天临近、空调清洗消毒频次或大幅提升。伴随疫情背景下复工生产持续推进，空调清洗消毒需求大幅提升。以上海为例，上海市要求疫情期间通风系统消毒、清洗频次由常规的每年一次分别提升至每周一次、每月一次。再考虑夏天将至空调使用需求剧增以及人们卫生意识的逐步提高，我们认为高频率的消毒需求也有望逐步的常规化，建议关注空调清洗消毒龙头上海洗霸。

风险提示：融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。