核心观点：

建议关注：碧水源+龙马环卫+中建环能+深圳燃气+博世科+上海洗霸

政治局会议强调“扩大需求+改善融资”，环保或将全面受益。中央政治局会议强调：1.有效扩大内需，2.适当提高赤字率，发行特别国债，增加地方专项债规模；3.引导贷款市场利率下行、缓解融资难融资贵。

环保既是“新基建”，又是“补短板”，还是与扶贫并列的“三大攻坚战”之一，并且存量可启动项目众多，有望成为扩内需的主要选项之一。加之地方支出能力同比提升、融资改善+贷款利率下行预期，我们预计环保“大订单再融资”逻辑重启是大概率事件。

“大订单—再融资”逻辑重启，且核心改变的是“再融资”。2018-2019年板块大幅跑输市场的核心原因在于融资能力受到抑制，无法建立起持续增长预期，但环保行业需求来自于政策推动，依然是快速增长的。

在行业需求扩张+融资改善的背景下，我们预计“大订单—再融资”逻辑将重启，其中核心是“再融资”，建议积极关注专项债规模提升、特别国债发行、贷款利率下行等融资改善迹象的持续出现。企业侧则可关注龙头公司中票、短融、公司债等融资工具的发行和股权再融资的推进进度。

二、三季度业绩改善+订单增长是大概率事件。由于环保项目1 季度存在开工推迟等问题，市场纠结1 季报业绩问题。我们认为1 季报业绩市场早有预期，且并不只是环保行业的单一问题。并且伴随全国复工加速+融资政策扶持（发债、股权融资等），我们预计2 季度开始业绩持续改善是大概率事件。并且伴随地方政府开始恢复项目招标（特别是疫情相关的环卫、污水等），在手订单上也会表现出增长的趋势，推升未来2 年的盈利预测。另外伴随2019 年年报陆续的公告，行业业绩+现金流拐点（2019 年Q4）也将被证实。

关注融资改善+运营资产等主线。当前机构配置仍处于近7 年的历史低位，过去2 年分别跑输沪深300 指数、创业板指数31、48 个百分点。

建议关注：（1）与国企合作（入股\控股）、融资改善业绩弹性较大的个股，如碧水源、中建环能、博世科及园林部分个股；（2）受疫情、垃圾分类、乡村需求等驱动、需求快速增加的环卫方向，如龙马环卫、盈峰环境（环卫服务+设备）。（3）稳健增长、现金流良好的垃圾焚烧企业，如瀚蓝环境、伟明环保等。

风险提示：融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。