投资组合：碧水源+国祯环保+瀚蓝环境+上海洗霸+博世科+中再资环

国常会要求降低实际利率+加快专项债使用，环保项目囊括其中国务院总理李克强9 月4 日召开国常会，要求及时运用普遍降准+定向降准等工具，降低实际利率水平，并加快地方政府专项债发行：1）今年限额内地方政府专项债要确保9 月底前发行完毕，10 月底前全部拨付到项目，尽快形成实物工作量；2）根据项目建设需要提前下达明年部分专项债额度，确保明年初即可使用见效；3）扩大专项债使用范围，重点用于包括污水垃圾处理、水电气热等基础设施和生态环保项目等基础建设领域，并明确上述领域为专项债可用作项目资本金范围（专项债资金用于项目资本金的规模可占该省专项债规模20%左右）。

行业融资利好政策频发，政策叠加效应将在三四季度集中体现

自去年四季度以来民营企业融资改善政策频发，包括对民营企业债券信用增进、要求商业银行提高民营企业融资业务权重、完善LDR 形成机制等，实体经济融资环境有望持续改善。鉴于目前环保工程类企业在手订单仍十分充裕，我们预期政策叠加效应将在三四季度集中体现。伴随更多证据支撑，市场也将逐步认可民企融资环境将不断改善的预期。

板块三季度利润增速拐点将有望确认，未来4 个季度有望持续增长

经历2018Q4 板块归母净利润下滑-45.3%后，环保板块2019 年连续两季度分别实现单季度归母净利润增速6.9%、3.3%；2019H1 营收增速也达到17%。特别值得注意的是上半年行业现金流情况改善显著：经营性现金流净额从去年同期-53 亿元提升至3 亿元，近五年来首次为正；投资性流出增速明显放缓，筹资现金流净额则增长加速；行业板块负债率同比下降5pct。

我们预计未来4 季度板块业绩增速、现金流状况均处于不断改善的趋势上。

看好优质资产估值修复，关注垃圾分类带动固废板块模式革新

展望未来1-2 年来看，包括融资鼓励政策不断出台、专项债加快发行等宏观因素改善或将更为确定，特别是叠加到三四季度后效果会更加显著，板块业绩增速将有望自3 季度开始拐头向上，未来4 个季度则均有望保持。建议持续关注优质资产估值修复，如碧水源、国祯环保等。同时受益垃圾分类持续升温，建议关注固废板块优质公司，如瀚蓝环境、维尔利、泰瑞机器、高能环境等。

风险提示

融资改善政策出台、执行力度不及预期； EPC 工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。