事件：

公司发布19年一季报，一季度实现营收1.46亿元，同比增长86.46%，归母净利润1898万元，同比增长57.53%，其中扣非后归母净利润同比增长70.86%。

投资要点：

工程发力带动业绩高增长

一季度营收实现同比增长86.46%，主要由于河钢乐亭EPC项目推进释放业绩，同时石油化工业务及民用业务也有所增长，营收高增长带动下利润也实现较高增长。一季度公司综合毛利率下降5.73pct至31.14%，预计主要由于工程业务占比提升，而工程业务毛利率明显低于运营业务。公司一季度销售费用有所降低，管理费用增加约914万元（含研发）至2387万元，主要由于股权激励费用摊销及去年新并购公司费用增长，财务收益同比有所降低，整体上期间费用率降低2.81pct至17.44%。受毛利率降低影响，净利率同比降低4.06pct至12.36%。

稳步进行市场拓展及产业链延伸

公司19年以来（拟）进行多项市场拓展及产业链延伸动作。1、联合宝钢子公司宝武炭材增资联营企业上海宝汇环境，以投资建设湛江钢铁外排水综合利用项目，项目投资10176.04万元，项目税后内部收益率10.02%，年均净利润695万元，同时公司湛江外排水项目为国内钢铁企业首次对工业废水实施真正意义上的零排放工程，参与投资此项目有望进一步巩固公司在钢铁废水处理中的技术优势。2、增资康斯派尔进行又一危废布局。公司3013.64万元增资控股江苏康斯派尔再生资源有限公司，增资后公司持有康斯派尔股权比例为51%，康斯派尔正在江苏省泰州市九龙镇建设废包装桶综合利用项目，项目总投资6299万元，拟申请危险废物经营许可证（废包装桶92万只/年+1000吨/年）后经营运作，预计项目达产后，每年营业收入4600万元，内部收益率IRR约为19%，平均净利润1230万元。3、拟试水第三方环境检测业务。拟与橙志（上海）环境管理有限公司签署《合资协议》，专业从事环境领域检测技术服务等业务，中公司出资290万元占比58%，尝试拓展第三方环境检测服务相关业务。环保监管趋严且生态环境检测市场化改革持续推进，第三方检测市场较为广阔，检测业务或可以与公司工业环保业务产生较好的协同性。4、拟新设鄂尔多斯子公司进一步进行市场拓展，拓展附近区域危险废物处置、工业水处理服务等业务。

维持”推荐”评级

水处理设备集成为公司重要的业绩增长点，且随着工业水处理第三方运营市场的占比逐渐提升，公司运营业务有望实现持续增长，同时公司近年来不断拓展新业务如危废、黑臭水体治理等，预计公司19-21年实现归母净利润1.10亿元、1.40亿元、1.63亿元，EPS分别为1.47元、1.86元、2.17元，对应PE分别为25、20、17倍，维持“推荐”评级。

风险提示

毛利率下滑，市场推进速度不及预期，项目推进不及预期，政策性风险，理财投资风险