多个领域业务拓展，2018年收入利润增长近40%

公司披露2018 年报，公司2018 年实现收入4.14 亿元，同比增长37%；归母净利润0.80 亿元，同比增长39%；扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长26%。公司收入增长主要是工业项目新增河钢乐亭EPC 项目、宁波大众及南京大众项目、河南天辰项目，以及石油化工领域相关业务、民用项目加药设备销售与安装业务增长等所致。

钢铁行业收入翻倍增长，经营现金流转负

公司水处理业务主要涵盖民用、石油化工、汽车制造、钢铁冶金、纸浆造纸等领域，2018 年钢铁板块收入0.82 亿元，同比增长113%。2018年公司毛利率整体下滑4.1 个百分点。2018 年公司管理费用0.54 亿元，同比增长50%，主要是确认股权激励费用1350 万元导致。公司经营活动现金流为负的1578 万元，比上一年同期5672 万元大幅下降，主要是业务收入增长导致应收账款及票据新增8045 万元、河钢乐亭EPC 项目开工预付账款增加4220 万元。

公司受益于工业企业污水处理需求提升

受益于下游客户钢铁行业盈利水平提升，加之环保监管趋严，钢铁行业污水处理订单释放。公司中标河钢EPC 项目，订单金额达3.72 亿元，大额订单彰显公司实力，有望成为公司业绩增长的新模式。此外，公司在石化、汽车等领域均获得订单和收入的稳健增长。

受益工业水处理需求释放弹性标的

预计公司2019-2021 年对应EPS 分别为1.44/1.77/2.08 元/股，当前股价对应2019 年PE 为27 倍。在环保督察高强度、常态化背景下，加之钢铁、化工等行业盈利改善，工业企业环保治理意愿增强，工业水处理市场将迎来新机遇。公司以工业水处理运营为主，覆盖石化、钢铁、造纸、汽车等多个领域，且公司在钢铁、汽车等领域大力拓展，带来订单稳健增长，我们给予19 年30 倍PE，合理价值为43.2 元/股，给予“买入”评级。

风险提示：未来环保督查力度减弱，业务快速开拓导致现金流变差，私募投资无法收回的风险。