核心观点

2024 年实现营业收入7.64 亿元，同比+5.64%，实现归母净利润1.86 亿元，同比+6.50%。24Q4 实现营收1.95 亿元，同比+20.7%，归母净利润3242 万元，同比+41.8%，营收和业绩增速均明显优于年内其他季度，且现金流表现优质。2024 全年客运业务营收及毛利率均明显提升。公司全面推进转型及多元业务发展，2025 年计划持续推进内生外延双轮驱动和重点工程建设，预计公司将持续受益核心项目建设优化、多元化转型、交通改善等逻辑。

事件

公司发布2024 年度报告，2024 年实现营业收入7.64 亿元，同比+5.64%，实现归母净利润1.86 亿元，同比+6.50%。

简评

Q4 收入业绩表现亮眼，现金流优质

24Q4 公司实现营收1.95 亿元，同比+20.7%，实现归母净利润3242万元，同比+41.8%，营收和业绩增速均明显优于年内其他季度。

24Q4 毛利率45.7%，同比+0.9pct。期间费用率23.6%，同比-2.0pct。

24Q4 经营活动现金流净额9992.30 万元，优于其他季度，四季度整体表现亮眼；2024 全年公司扣非归母净利润1.76 亿元，同比+5.94%。毛利率50.2%，同比+0.6pct。销售费用率5.2%，同比-0.1pct。管理费用率12.8%，同比-0.2pct。财务费用率-0.1%，同比+0.1pct。整体期间费用率稳中略降。2024 年经营活动现金流净额2.62 亿元，同比-18.0%；分业务看，2024 年酒店业务营收同比+1.05%，毛利率-2.4pct。索道缆车业务营收同比-0.56%，毛利率基本持平。客运业务营收+31.24%，毛利率+3.8pct。旅行社业务营收同比-7.53%，毛利率+3.6pct。可见客运业务整体表现较好；主要资产负债端看，年末在建工程余额538.17 万元，较2023 年末-97.16%主要系交通转换中心项目转固。其他非流动资产余额3641.49 万元，较2023 年末+310.56%主要系预付狮子峰索道项目设备采购款。应付账款余额1.26 亿元，较2023 年末-34.41%主要系支付已结算工程款所致。

全面推进转型及多元业务发展，受益交通改善和核心项目建设2024 年内公司积极推进多元战略转型，包括加速餐饮品牌建设，加速农副土特产和文创产品开发销售，顺利上线数字化升级和智慧停车项目，推进“旅游+”业态投放。重点项目建设持续发力，包括完成九华山交通转换中心功能提升项目建设，完成合肥餐饮店、九华山健康素食馆施工建设，推进狮子峰景区索道客运项目开工建设，围绕企业战略发展规划积极做好项目储备等。2025 年计划持续推进内生外延双轮驱动，继续推进上述转型深化，项目建设端稳步推进狮子峰景区客运索道项目建设；推进九华山百岁宫缆车升级改造项目方案论证，积极做好前期工作；有序推进酒店升级改造项目；聚焦主责主业，积极把握优质旅游投资项目和机会，加强旅游与文化、科技、康养等产业的深度融合。公司预计2025 年度营收8.40 亿元，净利润2.05 亿元。预计公司将持续受益核心项目建设优化、多元化转型带来的拓展机会、池黄高铁等客流逐步培育带来的客源拓展等。

投资建议：预计2025~2027 年实现归母净利润2.05 亿元、2.25 亿元、2.46 亿元，当前股价对应PE 分别为19X、18X、16X，维持“增持”评级。

风险分析

1、公司近年重点建设和投入的项目如文宗古村、宾馆、狮子峰索道等，以及池黄高铁引流可能存在培育不及预期的情况，则可能影响未来增量客流的空间，旅游及文创新产品的市场认可度仍有待验证，市场接受度尚存在不确定性风险；

2、年内若有极端天气等因素或可能对景区出行条件造成影响，则可能影响客流量；3、交通转换中心功能提升项目若不及预期，则影响可进入性的兑现，可能产生客流瓶颈；4、消费大环境改善情况下，优质旅游休闲供给增多可能带来旅游休闲市场的竞争和客流分流，当前国内旅游业仍处供给侧改革大环境下，自然景区的休闲度假转型方向和效果尚待验证。