事件：

九华旅游发布2024年年报，2024年公司实现营收7.64亿元/+5.64%，归母净利润1.86 亿元/+6.5%，扣非归母净利润1.76 亿元/+5.94%。

2024Q4 单季实现营收1.95 亿元/+20.65%，归母净利润3242 万元/+41.79%，扣非归母净利润3008 万元/+44.12%。

点评：

全年客流实现双位数增长，渗透率提升推动客运业务高增。2024 年九华山风景区接待客流超过1000 万人次，实现旅游收入超100 亿元，接待人次位居全省A 级景区榜首；池黄高铁通车带来客流提振，2024 年交通转换中心投运叠加交通管制拉动客运业务渗透率、带动收入和利润率双向提升。分业务看，索道缆车/酒店/旅行社/客运/其他业务收入2.93/2.37/0.62/1.59/0.13 亿元，同比-1%/+1%/-8%/+31%/+119%，毛利率分别为86%/14%/13%/52%/54%，同比+0/-2/+4/+4/+19 pct。

综合盈利能力稳健提升。2024 年综合毛利率50.2%/+0.6 pct，销售费用率5.2%/-0.1 pct，管理费用率12.8%/-0.2 pct，财务费用率-0.1%/+0.1 pct；归母净利率24.3%/+0.2 pct，扣非归母净利率23.0%/+0.1 pct。

报告期内公司有序推进重点项目建设，实现供给提质升级。2024 年公司交通转换中心功能提升项目建设完成，打造了智能化、综合化和现代化交通枢纽；狮子峰景区索道客运项目开工建设，完成设备招标采购等前期筹备，有望带动环九华山区域的联动发展。

投资建议：九华山风景区客群粘性强，2025 年春节提前旺季延长，在交通改善及内部项目有序推进的背景下有望维持优质增长，预计2025-2027 年公司归母净利润2.05/2.19/2.33 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动，政策风险等。