事件：

九华旅游发布2024 年中报，2024H1 公司实现营收 3.95 亿元/+3.92%，归母净利润1.14 亿元/+2.65%，扣非归母净利润1.09 亿元/+2.03%。

2024Q2 单季营收2.15 亿元/+14%，归母净利润0.62 亿/+26%，扣非归母净利润0.60 亿元/+27%。

点评：

Q2 客流回暖，客运业务增长突出。九华山风景区2024 年1-5 月接待游客465 万人次/+11%/恢复至2019 年同期的98%，实现旅游收入52.29 亿元/+8%/恢复至2019 年同期的93%。分业务看，主营业务中酒店/客运/索道缆车业务分别贡献营收1.18/0.90/1.53 亿元，同比分别+3%/+28%/-6%，较2019 年恢复率分别为132%/167%/122% ； 毛利率分别为18%/58%/88% ， 同比分别+1.3/+5/-0.3 pct ， 较2019 年同期分别-2.9/+4.5/+1.9 pct。

盈利能力稳步提升，Q2 有效弥补Q1 客流承压带来的业绩下滑。2024H1公司综合毛利率54.2%/+0.6 pct/较2019 年同期+0.1 pct，归母净利润率29%/-0.4 pct/较2019 年同期/+1.2 pct；2024Q2 公司单季综合毛利率为53.7%/+5 pct/较2019 年同期+0.4 pct，归母净利率为29%/+3 pct/较2019年同期+2 pct。

外部交通改善，内部提质扩容。Q2 池黄高铁于4 月26 日正式通车，其中九华山站至池州、合肥南站间最快分别14 分、1 小时37 分可达，便利出行提振客流。报告期内，公司完成 九华山交通转换中心功能提升项目建设并全面投入使用，可停车5207 辆，满足高峰期超5000 人/小时的游客换乘、咨询和智能化需求等综合性一体化服务，内部服务能力升级；此外，狮子峰索道等项目有序推进。

投资建议：考虑交通改善及内部项目有序推进，预计2024-2026 年公司归母净利润1.92/2.15/2.32 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动，政策风险等。