本篇报告统计了普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型四类代表主动权益型基金持仓，分析食饮板块持仓变化，被动指数型和指数增强型基金未在本次统计范围内。

行业层面：①24Q4 食饮板块在主动权益基金中重仓股占比7.51%，延续环比下降趋势，在申万一级行业中位居四位，次于电子（13.41%）、电力设备（10.81%）、医药生物（10.71%），环比下滑-0.66pcts，较2019Q2 前期高点17.82%已经减半有余，仓位回落至17Q2 前水平。②24Q4 食饮各细分板块表现分化：白酒板块（申万二级）24Q4 在基金重仓股的持股市值占比为5.73%，环比-1.24pcts；在除去白酒以外的三级子板块中，增持幅度前三分别是：零食（+0.15pcts）、软饮料（+0.14pcts）、啤酒（+0.13pcts）。白酒减持幅度最大，但从绝对占比上看，白酒资金配置仍较集中。

个股层面：①24Q4 食饮板块前十大重仓中白酒占6 席，环比减1 席，前十大中白酒由高到低依次为：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒和洋河股份，而迎驾贡酒跌出前十。其余四席中啤酒板块青岛啤酒A+H 股占据两席，另两席为乳品伊利股份、软饮板东鹏饮料；②伊利股份增持第一，贵州茅台减持第一。以个股持股市值占基金重仓股总市值比重在季度内的变化幅度来衡量个股增减持情况：24Q4 食品饮料板块增持前三：伊利股份、青岛啤酒、东鹏饮料；减持前三：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒。③基本面改善、渠道效率提升的大众品标的调入机构重仓。

投资建议：①白酒：去库在途，春节需求韧性释放下渠道信心边际修复，后续可关注节后补库情况。推荐品牌具备护城河+量价工具充足的贵州茅台，旺季控量坚决+千元政商务价格带刚需品种五粮液，场景客群有望破壁的顺周期次高端龙头山西汾酒；建议关注地产酒板块竞争格局演绎，推荐结构趋势延续向上的迎驾贡酒，省内竞争格局趋缓+渗透率提升的今世缘；②啤酒：高端化趋势延续，即饮场景修复有望驱动25 年行业实现量价齐升。推荐25 年轻装上阵+场景修复+新管理层落地积极作为的收入弹性标的青岛啤酒，大单品红利塔基夯实+组织提质增效利润强α的燕京啤酒；③大众品：重点关注产品创新和供应链优化，并购整合有望带来竞争格局改善，传统行业有望通过重组方式合理提升产业集中度。推荐渠道红利+品类延伸+年货礼盒受益的休闲零食三只松鼠；行业供需改善+高股息支撑的乳制品龙头伊利股份；预期内需改善渠道修复的餐饮供应链标的颐海国际；品类高景气+渠道下沉受益的能量饮料东鹏饮料。

风险提示：白酒限制性产业政策调整超预期，消费场景复苏节奏及相关刺激政策效果不达预期，大宗原材料价格上行超预期，公司改革进度不及预期，零售商品牌产品的替代分流，下游需求恢复不及预期，食品安全风险等。