行业近况

近期我们对春节白酒各地动销情况进行了调研。

评论

春节白酒动销基本符合市场预期，返乡及大众消费氛围较好。我们预计春节期间白酒整体动销量下滑10%以内，节前一周到春节期间，受益于返乡及大众消费起势，民间宴席及走亲访友伴手礼等消费持续转暖，在节中维持了较好动销氛围。分价位看，高端茅五动销虽有下滑但环比去年中秋明显改善；大众价位表现最好，受益于节中宴席聚饮等，整体延续了较旺盛的消费氛围，我们预计动销同比持平；而次高端价位受制于经济环境及商务消费尚未恢复，动销仍然承压，我们预计下滑双位数以上，其中汾酒表现亮眼，市占率明显提升。从价格看，春节期间飞天茅台、国窖、汾20、剑南春等名酒价格基本平稳，五粮液价格略有上涨。分区域看，安徽仍是消费氛围相对好的省份，其次四川&江苏表现基本稳健，好于华中华北。

高端茅五动销稳健，地产酒大众价位表现亮眼。高端酒方面，茅台春节表现较为稳健，我们预计整体动销下滑在10%以内，明显好于去年中秋，飞天批价表现平稳；1935 春节动销增长明显，库存快速去化。五粮液停货减量影响下，八代批价提升至930+元，由于礼品、商务、大众等需求较为均衡，我们预计春节期间八代动销个位数下滑，1618 动销增长仍然亮眼。国窖动销表现略弱于茅五，批价860-870 元维持稳定。100-300 元大众价位延续良好动销表现，但地产酒龙头分化加剧。我们预计迎驾终端动销双位数增长，洞6 洞9 在消费者端渗透率持续提升；预计古井省内动销持平略增，其中古16 较快，古8 亦保持较好势头，百元价位古5&献礼受竞品挤占市占率而有所下滑。江苏省今世缘市占率提升趋势延续，我们预计四开维持平稳，大众价位单开、淡雅动销增速较快，V系列低基数下亦有增长；我们预计洋河动销略有下滑。次高端整体动销仍有压力，但汾酒多地表现亮眼，其中，汾酒省外动销反馈积极，环山西市场青20 稳健，老白汾动销较快增长；长江以南青花20 仍在渗透率提升阶段，动销预计有所增长，明显好于大盘；省内表现略逊于省外，我们预计汾酒整体动销略有增长。

估值与建议

短期建议关注春节期间动销表现较好的地产酒龙头，迎驾、今世缘、古井，中长期持续推荐基本面稳健且业绩确定性较强的白酒龙头，茅台、汾酒、五粮液、泸州老窖、珍酒李渡。

风险

白酒需求恢复不及预期；宏观经济修复不及预期；库存积压风险。