事件描述

迎驾贡酒披露2024 年三季报：公司2024Q1-Q3 营业总收入55.13 亿元（同比+13.81%），归母净利润20.06 亿元（同比+20.19%），扣非净利润19.97 亿元（同比+23.94%）。公司2024Q3营业总收入17.11 亿元（同比+2.32%），归母净利润6.25 亿元（同比+2.86%），扣非净利润6.31 亿元（同比+8.52%）。

事件评论

单三季度公司收入环比降速，主要受普通白酒及省外市场影响。公司2024Q1-3 营业总收入55.13 亿元（同比+13.81%），公司2024Q3 营业总收入17.11 亿元（同比+2.32%），三季度收入显著降速。单三季度分产品看，中高档酒收入12.96 亿元（同比+7.12%），普通白酒收入3.36 亿元（同比-9.16%）；分区域看，省内收入11.16 亿元（同比+6.85%），省外收入5.16 亿元（同比-3.62%），同期2024Q3 省外经销商环比净减少4 个、预计经销商队伍仍有调整。

公司单三季度、前三季度利润增速快于收入增速，预计主要受益于结构与毛利率提升影响。公司2024Q1-3 归母净利率同比提升1.93pct 至36.39%，毛利率同比+3.1pct 至74.28%、产品结构仍在持续优化，期间费用率-0.82pct 至11.9%，其中细项变动：销售费用率同比-0.13pct、管理费用率同比-0.26pct、研发费用率同比-0.19pct、财务费用率同比-0.25pct、营业税金及附加率同比-0.16pct。

洞藏系列势能仍在，产品结构有望继续优化。当前迎驾中高档酒市场势能继续释放，伴随着洞藏品牌力提升，周边省外市场也将有望逐步突破。我们预计2024/2025 年EPS 分别为3.38/3.92 元，对应当前PE 分别为20/17 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、行业需求不及预期；

2、市场价格波动加大等。