行业近况

11 月8 日下午，十四届全国人大常委会第12 次会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。围绕这一决议，财政部部长蓝佛安等两位领导出席新闻发布会。其中蓝部长提到：“结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策”；“加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模”。

评论

发布会明确2025 年补贴延续预期，补贴规模和品种有望扩大。本次相关领导的发言明确明年扩大消费品以旧换新的品种和规模，稳定了市场对家电2025 年内需景气的信心。当前在家电行业面临美国关税贸易壁垒的潜在风险背景下，延续执行的以旧换新政策，促进内销的稳定增长，能够稳住市场信心和预期。目前执行的补贴政策，受益的品类包括空调、冰箱、洗衣机、彩电、热水器、油烟机、燃气灶等家电基础品类，未来如扩大补贴规模，建议投资者关注当前市场关注度较低的内销为主的小家电企业。

央行报告强调家电行业地位及出海趋势。央行在三季度货币政策执行报告中提到：“家电行业既是扩大内需的增长点，也是践行‘走出去’战略的主力军”；‘一带一路’倡议促使家电企业积极拓展国际市场，通过兼并收购等方式，整合全球产业链优势资源，加快全球布局和技术创新，扩大国际影响力和竞争力。”2对于海外业务，虽然美国市场有一定的风险，但目前新兴市场国家和地区大家电处于普及期，渗透率快速提升，扩大新兴市场国家和地区的市场份额是中国家电出口的重要驱动力之一。建议关注已经在全球进行产业链布局，新兴市场国家和地区业务占比高的相关家电龙头。

国补及双十一以来，家电各品类全面开花。根据AVC数据，2024W35-W43（8.26-10.27）国补七大家电基础品类3销量/额/均价：线上同比+48%/+70%/+15%，线下同比+45%/+63%/+11%。国补叠加“双十一”，家电零售明显加速，2024W41-W43（10.7-10.27）七大品类销量/额/均价：线上同比+80%/+132%/+29%，线下同比+94%/+131%/+18%。扫地机、洗地机品类在国补带动下亦有突出表现。

估值与建议

白电推荐海尔智家、海信家电、格力电器；黑电推荐TCL电子；厨电推荐老板电器、华帝股份。

风险

需求不及预期风险；关税政策风险。