事件：2024 年10 月30 日，公牛集团发布2024 年三季报，2024Q1-3 公司实现营收126.03 亿元，同比+8.58%；实现归母净利润32.63 亿元，同比+16.00%；实现扣非归母净利润28.39 亿元，同比+8.26%。2024Q3，公司实现营收42.17 亿元，同比+5.04%；实现归母净利润10.25 亿元，同比+3.36%；实现扣非归母净利润9.36 亿元，同比-2.21%。

收入端来看，Q3 延续上半年增长趋势，保持相对稳定。分产品来看，电连接业务产品持续升级，预计保持稳健增长；智能电工照明业务与地产关联度较高，增速或相对有所承压；新能源业务线上线下均实现快速增长。

利润端来看，销售费用率有所提升，盈利能力相对稳定。

毛利率：2024Q3，公司毛利率为43.47%，同比-1.18pct，毛利率略有下降预计主要系原材料价格波动影响；

1） 净利率：2024Q3，公司净利率24.31%，同比-0.36pct。净利率降幅小于毛利率主要系投资收益贡献所致；

2） 费用端：2024Q3，公司期间费用率为16.47%，同比+2.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.19%/4.31%/3.60%/-0.63%，同比分别+2.74/-0.12/-0.09/+0.09pct。销售费用率提升预计主要系公司加大市场费用投入，在新能源等新业务方面加大费用投放，并加大旗舰店增量门店的建店补贴。

投资建议：公司电连接业务稳健发展，智能电工照明业务着力于构建以无主灯为核心的智能家居生态增长态势良好，新能源业务高速发展，渠道综合化持续推进，品牌焕新升级，并聚焦精益化、自动化和数字化建设提效降本，业绩有望保持高质量增长。我们预计，2024-2026 年归母净利润分别为43.09/48.03/53.75 亿元，对应EPS 分别为3.33/3.72/4.16 元，当前股价对应PE 分别为22/20/18 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓、市场竞争加剧、新业务发展不达预期、新渠道开拓不达预期、主要原材料价格波动等。