行业近况

10 月以来，家电各品类在国补带动下多点开花。厨电品类及电视增速不亚于空冰洗的增长。清洁电器在国补带动下继续上扬，主要品牌战报亮眼。

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10 月大家电品类零售全面开花。AVC数据显示，10 月前三周24W40-W42（9.30-10.20）空冰洗线下零售额同比分别+175%/+126%/+112%，线上零售额同比分别+109%/+175%/+112%，行业均价明显提升。厨电品类及电视零售同比增速不亚于空冰洗的增长，10 月前三周24W40-W42（9.30-10.20）彩电、大厨电线下零售额同比分别+111%/+139%，线上零售额同比分别+144%/+158%。商务部披露，截至10 月30 日，1631 万名消费者购买8 大类家电产品2403 万台。同时我们关注到当前很多城市的补贴范围从家电领域扩展到住宅升级和厨卫改造产品、智能家居产品、适老化改造产品等，覆盖范围广，补贴额度高。

国补受益品类持续外延。双十一预售期间，很多地区放开补贴限制，补贴品类丰富，并可以全国发货，受益品类除以旧换新八大品类外，拓展到数十种小家电、厨卫类、智能家居类、建材家具等。各省市基于地方情况推出其他补充品类，包括智能家居分类下的按摩椅、扫地机、智能音箱及门锁等，涉及房屋局改和装修相关的建材家具等。相较于补贴最先落地的八大品类，其他品类落地相对较慢，如家居类补贴于10 月以来逐步推进。两轮车则需要先处置旧车再兑换补贴资格，且从经销商资质层面相较于家电家居等经销商体量更小，同时我们认为现在行业本身处于新国标即将出台的阶段，因此补贴目前对两轮车的拉动效果一般。

扫地机短期内销弹性较大，主要品牌战报亮眼。扫地机品类因为客单价较高，叠加国补及双十一后消费者获得优惠较明显，需求近期明显表现出弹性。10月前三周累计（24W40-24W42）线上扫地机销额同比+652%，量同比+514%，均价同比+23%。洗地机销额同比+171%，量同比+196%。双11 各清洁品牌战报亮眼：石头10 月全品类线上核心渠道GMV同比增长210%，其中京东、天猫全品类销额同比分别+337%/189%，天猫渠道洗烘一体机销额同比+374%。追觅10 月线上核心渠道GMV突破21 亿，同比+100%。云鲸10 月京东、天猫、抖音销额同比分别增长超490%/50%/51%。

估值与建议

白电推荐海尔智家、海信家电、格力电器；黑电推荐TCL电子；厨电推荐老板电器、华帝股份；电工照明推荐公牛集团；小家电推荐苏泊尔。

风险

地产周期下行风险；需求不及预期风险；原材料成本上涨风险。