事件：2024 年10 月30 日，公牛集团发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现收入126.03 亿元（+8.58%），归母净利润32.63 亿元（+16.00%），扣非归母净利润28.39 亿元（+8.26%）。

2024Q3 收入业绩稳健向上，市场规模持续扩大。1）收入端：单季度看，2024Q3 公司收入42.17 亿元（+5.04%），虽面临地产及消费环境压力，但公司营收稳健增长，或系电连接、智能电工照明业务基本盘稳固，新能源业务占据行业龙头地位并保持高增，期待未来国际化业务拓展形成新增长曲线。2）利润端：2024Q3 归母净利润10.25 亿元（+3.36%）。

2024Q3 盈利能力短期承压，销售投入增加或利好长期影响力提升。

1）毛利率：2024Q3 毛利率43.47%(-1.18pct)，或系原材料价格高位影响。2）净利率：2024Q3 净利率24.31%(-0.36pct)，短期有所承压。3）费用端：2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为9.19/4.31/3.60/-0.63%，分别同比+2.75/-0.12/-0.09/+0.09pct，销售费用率明显提升或系品牌向高端升级加大推广力度，新能源、数码产品等新业务初期需要较大投入，新增装饰渠道旗舰店给予补贴投入等，管理费用率下降或系公司运营效率提升，整体费用率水平仍合理可控。

投资建议：行业端，传统转换器、墙开、LED 照明等电工照明产品已进入成熟期，但智能生态家居和新能源等细分品类仍处成长期，产业红利有望持续释放。公司端，电连接、智能电工照明、新能源三大业务持续创新发展，渠道优势不断巩固，国际化布局战略清晰值得期待，公司收入业绩有望持续增长。我们预计， 2024-2026 年公司归母净利润分别44.02/48.94/54.31 亿元，对应EPS 为3.41/3.79/4.20 元，当前股价对应PE 为21.39/19.23/17.33 倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓、市场竞争加剧、新业务发展不达预期、新渠道开拓不达预期、主要原材料价格波动等。