事件：

公司发布23年中报，营业收入稳步增长。公司2023年H1 实现营业收入12.35 亿元，同比增长9.82%；归母净利润为1.54 亿元，同比增长32.31%；扣非后归母净利润为1.52 亿元，同比增长39.68%。二季度业绩略有回落，但仍维持在正常水平。公司Q2 营收为6.63 亿元，环比增长16.02%；归母净利润为0.74 亿元，环比下降8.21%；扣非后归母净利润为0.72 亿元，环比下降10.44%。

点评：

取向硅钢民营龙头，输配电及控制设备迅速增长。取向硅钢业务由于技术壁垒较高行业相对集中，以大型国企和少数民营企业为主，而公司产量排名全国第三，民营企业第一，处于行业领先地位。2023 年上半年，公司实现硅钢产量 5.22 万吨，受八万吨高端磁性新材料项目碰电停产的影响，产量略有回落，同比减少 0.33 万吨。输配电及其控制设备业务是公司的另一大支柱，报告期内公司电力变压器产量为 506 万kVA，同比增加 50.75%；成套电气设备产量为 5,119 台，同比增加5.13%；箱式变电站产量为 656 台，同比增加 53.99%。公司一方面进行客户转型，另一方面拓展新能源市场，实现营收5.77 亿元，同比增长42.66%，增长迅速。

高端项目建设稳步推进，有望拉动业绩持续高增。2023 年6 月30 日，公司八万吨高端磁性新材料项目部分产线投产，预计新增2-3 万吨产量；由于国外设备制作周期较长，该项目将于2024 年6 月全面投产，当年预计新增5-6 万吨产量。此外，低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目初步建成，该项目建成后将实现所有厚度规格的电工钢来料剪切加工，打造出覆盖我国西南地区的智能化取向硅钢剪配中心。在输配电设备方面，公司智能成套电器设备产业基地建设项目一期已投入使用，二期已完成主体厂房架构施工，110kV 以下节能变压器智能化工厂技改项目也进入实施阶段，二者均预计于2024 年4 月达到预定可使用状态。

作为全国唯一打通上游关键原材料的输配电及控制设备企业，公司把握下游电力设备市场扩张趋势，大力推进高端项目建设，不断夯实企业发展根基，有望进一步发挥自身优势实现业绩增长。

盈利预测：预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为3.82 / 5.41 / 6.74亿元，对应的PE 分别为14 / 10 / 8 倍。给予公司2023E 的盈利20 倍PE 估值，对应目标价为22.94 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、盈利预测与估值判断不及预期