事件：

公司发布报告：2023Q1 公司实现收入5.7 亿元，同比增48%；实现归母净利润为0.8 亿元，同比增119%。

点评：

硅钢价格上涨，业绩符合预期：公司2023Q1 盈利水平创历史同期最佳，考虑公司销售的季节性，业绩符合我们预期。取向硅钢类产品方面，2023Q1 销售价格同比增长明显，带来取向硅钢类产品的营业收入规模和毛利大幅增长；输配电及控制设备类产品方面，公司持续抓住新能源市场的有利时机，持续对客户结构进行优化。

取向硅钢：新建8 万吨项目今年释放，加工产线投产有望拉长价值链。

公司投建的8 万吨新材料项目国内设备预计在2023 年6 月到位，届时预估会新增2~3 万吨产能/年，关键进口设备预计于2024 年6 月到位，当年可新增5~6 万吨产能，预计2025 年达产。公司低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目已于2023 年3 月建成投产，项目设计加工产能3 万吨，有望延长取向硅钢价值链。

输配电设备：加速推进，享产业链协同。公司IPO 募投项目分别为：智能成套电气设备产业基地建设项目、110kV 及以下节能型变压器智能化工厂技改项目、低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。其中智能成套电气设备产业基地建设项目完全达产后，公司将实现每年新增1,500 台箱式变电站生产能力以及每年新增25,000 套成套电气设备的生产能力；110kV 及以下节能型变压器智能化工厂技改项目完全达产后，公司实现每年新增1,800 台干式变压器生产能力，每年新增1,500 台油浸式变压器生产能力。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025 年的收入为30/36/41 亿元，同比增速为19%/20%/14%；基于2023Q1 业绩符合预期，我们维持2023-2024 年盈利预测，即2023-2025 年公司归母净利润为4.1/5.8/7 亿元，同比增速为38%/41%/21%；对应PE 分别为17/12/10x。考虑公司取向硅钢占比较高，产能扩张快且估值较低，因此维持“买入”评级。

风险提示：取向硅钢价格波动；项目进度不及预期；需求不及预期。