亚通精工汽车零部件业务的主要产品为汽车冲压及焊接零部件，分为商用车零部件和乘用车零部件。公司商用车配套主要包括顶盖总成、前围总成、后围总成、侧围总成、地板总成等，乘用车配套主要包括发动机舱总成、门槛板总成、侧围内板总成、非金属护板、地板总成等。

亚通精工积极布局新能源车配套。2023 年上半年公司新能源汽车业务持续发展，公司主要客户上汽集团新能源汽车业务快速增长，公司与新能源汽车客户理想汽车的销售扩大，同比增长 68.16%。根据上证e 互动，公司给国外头部新能源车企已经批量供货，供货产品是主流车型的零部件。亚通精工是上汽通用、上汽集团、理想汽车、岚图汽车、中国重汽、中国一汽、北汽福田等客户的一级供应商。公司乘用车零部件平均单车供货金额在500-600 元，商用车在几百到几千元不等。

公司已进军压铸领域。公司2020 年开始布局一体化压铸，进行了人才及技术储备，投资建设弗泽瑞厂房及生产线，并已采购4400T 冷室卧式压铸机。

亚通精工2023 年前三季度乘用车零部件业务收入同比增长25%左右，商用车零部件业务收入同比增长约40%。公司四季度经营情况正常。

亚通精工另有矿用辅助运输设备业务，包括两大类：一是生产和销售煤矿、金属矿山井下所需的辅助运输设备，主要为井下生产提供支持性运输服务，包括井下道路和巷道壁面硬化加固用混凝土的运输和喷浆、液压支架搬运、井下其他大型设备和人员运输等；二是为大型煤矿提供辅助运输专业化服务。

亚通精工有业务板块之间的协同优势。公司是冲压焊接零部件细分领域行业内极少数具备完整机动车（即井下无轨车辆）的设计、生产、研发，并且具有完整的自主知识产权的企业。公司多板块经营、协同发展的经营模式，起到了分散经营风险的作用。

我们认为，亚通精工后续盈利能力有望随着公司规模的逐渐增长而释放。我们预计2023/24/25 年公司营收分别为16/20/24 亿元，归母净利润分别为1.7/2.3/2.7 亿元，EPS 分别为1.41/1.9/2.25 元。对应2024 年1 月11 日收盘价，PE 分别为21/15/13 倍。参考可比公司，给予公司2024 年20-22 倍PE，合理价值区间37.94-41.73 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示：下游整车销量不及预期，原材料价格大幅上涨。