事件：

10月24日，公司 发布2023 年第三季度报告，今年前三季度实现营收24.97 亿元，同比增加5.02%；实现归母净利润-3051.7 万元，同比减少150.39%。

点评：

费用影响下利润短期承压，营收环比增长静待需求回暖。第三季度公司实现营收9.16 亿元，同比增加17.49%，环比增加11.3%；实现归母净利润-1924.70 万元，同比减少121.03%。营收端来看，今年公司各季度营收逐季度改善，Q1-Q3 分别实现营收7.58/8.23/9.16 亿元，当前基本恢复到2021 年下半年水平。公司第三季度毛利率为10.96%，同比下滑0.27pct，环比增加1.11pct，整体随稼动率恢复而提升。利润端来看，公司主要受第三季度研发费用和财务费用增加的影响。为了持续推进新产品验证，公司加大研发费用投入，同比增加8.82%，环比增加23.07%。第三季度公司财务费用回归到正常，主要是二季度海外收入带来的汇兑损益较高。

与此同时，公司今年前三季度计提各类资产减值准备共计1288.06 万元，实际经营端利润好于表观利润。

下游应用不断拓展，打开成长空间。公司基于高端电子材料、特种复合材料、先进膜材料的多维度布局，不断开拓新的下游应用。其中，公司CBF 材料在多家客户端验证顺利，针对ECP 嵌埋技术及算力芯片等应用场景，已形成系列产品。高导热金属基板在照明显示、汽车电子等领域开拓IPM、IGBT 等高端市场，实现批量销售。功能复合材料开拓动物医疗设备、3D 手机背壳成型材料、新能源汽车电池盖板等下游应用场景。

随着下游需求不断恢复，公司有望在多领域实现业绩快速增长。

维持“买入”评级。我们看好公司在需求回暖+新产品突破双轮驱动下不断实现业绩增长。预计公司2023-2025 年实现营收34.74/44.75/53.24 亿元，归母净利润0.09/2.4/3.74 亿元，对应PE 分别为614.85/22.88/14.67倍。

风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，盈利与估值不及预期