需求高企，产业升级趋势明显。2021年上半年，电子材料行业受宏观经济影响整体需求旺盛，通讯、汽车、消费电子等终端市场同比呈现高增长态势。同时，国内在“碳中和”驱动及“宅经济”需求的拉动下，智慧家电、服务器、数据中心、新能源汽车等终端应用市场需求旺盛，并推动行业向高阶材料升级。

深化产品结构升级，高等级产品占比提升。公司覆铜板业务进一步深化落实产品结构升级， H2（成长产品线）及H3（种子产品线）高等级产品销售占比提升，半固化片出货量也有明显的提升。高频覆铜板出货量提升明显；高速覆铜板加快市场导入；基础材料在新的应用市场如汽车、车载能源、工业控制等拓展终端客户；HDI和类BT板材进一步深化产品开发和市场布局，用于MiniLED背光和直显的类BT板材、中高TgFR-4板材和HDI板材实现批量出货，应用于存储领域的类BT板材实现市场突破。

扩产项目推进顺利，夯实持续发展基础。2021年，公司年产650万平米高频高速覆铜板青山湖二期项目完成建设，已进入试生产阶段，产能释放顺利。同时，公司启动建设年产2400万张高等级覆铜板珠海富山制造基地一期项目，将实现月产80万张高等级覆铜板的产能；并向子公司华正能源增资1.4亿元，用于“年产3600万平方米锂电池封装用高性能铝塑膜项目”建设，项目配置日本进口设备、引进日本技术，同时布局了干法和热法产线，打造公司铝塑膜产品规模制造能力，进一步拓展消费电子、动力电池等应用领域。

投资建议：预计公司2021-23年净利润为2.34、3.24、4.18亿，考虑公司产品结构高端化升级趋势，维持公司“买入”评级。

风险提示：下游客户验证不达预期、高频高速覆铜板扩产不达预期等。