投资要点

TOPCon 组件：一期16GW 首片成功下线；一体化布局加速迈进

据公司官方微信公众号

1）N 型TOPCon 组件首片成功下线：8 月2 日，弘元光能一期16GW 首片N 型TOPCon 光伏组件顺利下线。首块下线的组件产品为HT 系列——N 型TOPCon182 电池片72 版型双面双玻组件，采用SMBB 叠加半片技术、无损切割技术及高密度封装技术，缩短电池片间距，深度优化版型设计，增加有效发电面积。产品最高输出功率可达585W，效率达22.64%，达行业领先水准。

2）再次展现弘元速度：公司TOPCon 组件产能共设两期，3 个厂房，20 条全自动生产线。一期16GW N 型TOPCon 组件，2023 年3 月31 日正式开工建设。1 号厂房6 月8 日封顶，2 号、3 号厂房7 月上旬封顶，从开工到建设完成仅耗时百余天。公司江阴基地单条产线工序30 余道，关键工序已经全部实现自动化，自动化覆盖率高达94%。

3）展望未来：下半年公司将进入TOPCon 电池加速放量期。2023 年三季度将是公司从单一硅片厂、转变为硅料+硅片+电池+组件一体化公司的重要转型期，期待公司向一体化最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一进发。

迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅+硅料+硅片/设备+N 型电池片+组件+电站”公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。

1）工业硅+硅料（自建）：拟建15 万吨高纯工业硅+10 万吨高纯多晶硅项目，其中8 万吨高纯工业硅+5 万吨多晶硅料正在建设中，一期5 万吨多晶硅将于近期投产（据公司新闻）。同时政府将予公司配备3.8GW 光伏+1.7GW 风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。

2）工业硅+颗粒硅（参股27%）：已增资10.2 亿元共同投资年产10 万吨颗粒硅+15 万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后公司将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7 万吨），满足25GW 硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。

3）硅片拉晶+切片：目前投产产能已达35GW 拉晶+25GW 切片。计划在包头投建40GW 硅片产能+徐州25GW 切片产能，产能迈向75GW 拉晶+50GW 切片。

4）N 型电池：拟投建26GW N 型高效电池产能。其中一期16GW 高效电池已首片成功下线，二期规划10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT 等N 型电池。已与一道签32 亿N 型硅材料订单。

5）组件：拟建设16GW 产能，总投资50 亿元，一期5GW 预计2023 年Q3 投产。

6）新能源电站：公司规划5.5GW 新能源电站。

盈利预测与估值：一体化最高、成本最低、竞争力最强光伏龙头之一预计公司2023-2025 年归母净利润为43/55/64 亿元，同比增长42%/28%/17%；对应PE 为6.7/5.2/4.5 倍。维持“买入”评级。

风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。