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化工行业:MLCC景气回暖 关注上游材料投资机会

中国国际金融股份有限公司 07-21 00:00

行业近况

本周基础化工板块下跌2.23%,沪深300 指数上涨1.92%,基础化工板块跑输大盘4.15 个百分点,涨跌幅居于所有板块第22 位。涨幅居前:双乐股份、ST辉丰、扬帆新材、凯美特气、河化股份;跌幅居前:国立科技、巨化股份、银禧科技、三美股份、辉隆股份。

评论

AI服务器需求旺盛,叠加消费电子、新能源汽车需求向好驱动MLCC需求回暖。据TrendForce,1H24 AI服务器订单需求稳健增长,英伟达新一代Blackwell GB200 服务器以及WoA AI赋能笔记本电脑有望于3Q24 进入量产出货阶段,或将推升ODMs备货,进而带动高容MLCC出货量和售价上涨。另一方面,消费电子及新能源汽车需求向好带动MLCC需求回暖。据公司公告,台湾国巨、风华高科、三环集团等MLCC企业1H24 业绩同比大幅增长,同时2Q24 业绩持续保持环比改善态势。

MLCC粉体、镍电极、MLCC离型膜等为上游关键原材料。1)MLCC粉体:是MLCC的核心原材料之一,占总成本的20%-45%。MLCC粉体全球主要生产商包括日本村田、国瓷材料、日本堺化学、美国Ferro等。2)镍电极:常用的内电极材料为镍粉,具有成本低、电导率高、电迁移率小、对焊料的耐蚀性和耐热性好、烧结温度高等特点,并且与陶瓷介质材料的高温共烧性较好。格局上,镍粉全球目前主要生产商包括日本的昭荣化学、住友金属、JFE矿业、东邦钛,以及国内博迁新材等公司。3)MLCC离型膜:技术壁垒较高,目前我国离型膜产业发展时间较短,产能仍集中于中低端领域,高端市场主要由日韩等厂商主导,日本的三井化学、东丽、东洋纺、帝人、三菱化学和韩国的SKC占据主流高端市场。

关注MLCC产业链景气回暖带来的材料端投资机会:1)国瓷材料:全球MLCC粉体龙头,浆料产品线持续扩张;2)博迁新材(未覆盖):镍粉、铜粉主要用于MLCC生产,与三星电机、国巨、风华高科、三环集团等保持长期合作关系;3)洁美科技(未覆盖):MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货,同时在韩日系大客户推进顺利。

估值与建议

MLCC需求回暖,建议关注材料端投资机会。国巨、风华高科、三环集团等MLCC企业1H24 业绩同比增长,同时2Q24 持续保持环比改善态势,看好MLCC需求回暖带来的MLCC粉体、镍电极、MLCC离型膜等材料企业业绩改善,建议关注国瓷材料、博迁新材(未覆盖)、洁美科技(未覆盖)。

风险

MLCC需求回暖持续性不及预期。

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