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化工行业动态:出口拉动化工品需求和价格回暖

中国国际金融股份有限公司 05-26 00:00

行业近况

2024 年4 月,油价先涨后跌但仍维持较高水平,受下游出口及国内需求回暖带动,化工品价格小幅回升。向前看,1Q24 基础化工上市公司资本开支开始下降,我们预计部分子行业新增产能压力有望逐步缓解。需求端,随着地产领域政策不断出台,我们预计相关化工品需求有望边际改善。

评论

截至2024 年4 月底,化工价格指数月度环比上涨0.52%。从具体化工品看,截至5 月24 日我们跟踪的196 种化工品中,33.7%的品种价格上涨,32.7%的品种价格下跌,其中天然气、R22、R32、PVC、纯碱、尿素、动力煤、阿维菌素、天然橡胶、维生素B12 等涨幅居前。

4 月PPI同比降幅收窄,中信基础化工指数跑赢沪深300。4 月工业PPI同比下降2.5%,环比上升0.3%。随着去年基数逐步走低,我们预计5-6 月行业PPI同比增速有望继续改善。2024 年4 月,中信基础化工指数相对沪深300 超额收益为2.7ppt,累计超额收益82.9ppt(自2009 年起)。估值方面截至2024 年5 月17 日,化工板块市净率(LF)2.03x,处于历史估值水平(自2005 年起)的13.5%分位数。

从需求看,下游行业整体景气度有所分化。出口方面,2024 年4 月化学原料及化学制品制造业当月出口交货值同比增加18.8%;内需方面,我们跟踪了地产、纺服、汽车、家电、手机&面板、农药、太阳能电池等产业链下游需求,整体景气分化,具体看:国内房地产开工、竣工累计同比降幅收窄,销售累计增速降幅扩大;纺服出口同比维持增长;国内汽车销量小幅回升,新能源车销量保持平稳;太阳能电池产量保持增长;消费电子需求保持增长,家电需求小幅增长;农药景气度探底回升。

从库存看,补库、去库品类大致相等。2024 年4 月,在我们统计的39 种产品中43.6%的产品月度库存环比上升,48.7%月度库存环比下降。其中,毒死蜱、TDI、纯苯、甲醇、PA66、涤纶长丝等库存环比上升。

估值与建议

随着1Q24 基础化工上市公司整体资本开支开始下降,部分子行业新增产能压力有望缓解,另外地产政策出台有望拉动相关化工品需求改善,建议关注:1)地产链相关基础化工标的:纯碱龙头远兴能源,MDI和TDI龙头万华化学,钛白粉龙头龙佰集团,城市燃气板块华润燃气及新奥能源;2)供应端受限以及下游边际向好的巨化股份、东岳集团、森麒麟、新凤鸣、桐昆股份等;3)潜在高股息标的:阜丰集团、梅花生物(未覆盖)、云天化、盐湖股份等;4)受益于高油价的中国海油等上游炼油、油服企业。

风险

需求不及预期,新增产能超预期,产品价格大幅下行。

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