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化工行业:草甘膦四月持续反弹至今 关注底部投资机会

中国国际金融股份有限公司 05-13 00:00

行业近况

本周基础化工板块上涨3.78%,沪深300 指数上涨1.72%,基础化工板块跑赢大盘2.06 个百分点,涨跌幅居于所有板块第7 位。涨幅居前:百合花、七彩化学、星湖科技、宝丽迪、百川股份;跌幅居前:新纶新材、永悦科技、亿利洁能、ST榕泰、银禧科技。

评论

草甘膦价格底部反弹,4 月涨幅~700 元/吨。4 月草甘膦市场推涨气氛浓郁,截至4 月末 95%原粉主流成交参考2.59-2.62 万元/吨,港口FOB3650-3670 美元/吨;97%原粉主流成交参考2.66 万元/吨左右,相较于月初涨幅近700 元/吨。5 月价格基本持平。

盈利整体仍处于历史底部。尽管当前价格相较于本轮行情启动前、2020 年的低点~2.1 万元/吨仍有较大幅度上涨,但主要原材料黄磷、甘氨酸、纯碱等相较于彼时仍有较大幅度上涨。我们测算当前价格及成本下,行业中无一体化配套企业单吨草甘膦或亏损~900 元/吨,行业盈利状况整体较差。

农药需求相对刚性,草甘膦出口已逐步复苏。2023 年尽管大宗农产品价格回落,但依旧居于历史中枢附近,全球主要农业国种植面积稳步增长,终端种植者对于农药植保产品需求刚性。根据中国海关统计数据,海关编码3808 项下的出口数量,2023 年全年同比上升10.53%,全球市场对于农化产品的刚性需求依旧,市场需求已经恢复正常。从草甘膦产品出口来看2024 年前三月分别出口5.2/4.2/4.9 万吨,相较于2023 年大幅改善,基本恢复2021-22 年水平。

估值与建议

我们认为农药植保行业最艰难时点已过,短期或难复苏,或迎长期价值投资机会。自上而下来看,原药价格在2021 年末达到近十年顶点后已回落超过两年时间,当前原药价格已回到2014-16 年上一轮历史底部区间。我们认为在供给持续兑现的2023-24 年行业较难有整体性行情,但是行业长期亏损难以为继,部分产品在经历亏损后有修复的可能性,行业回归至盈亏平衡或微利的新平衡态。重点关注低估值、底部投资机会。尽管整体而言农药行业短期快速复苏难以预期,但是经历两年下行周期,部分农药企业股价大幅调整,处于历史估值底部,我们认为或迎长期价值投资机会。

我们重点推荐PB ~1x的草甘膦行业龙头新安股份、兴发集团,建议关注新基地即将投产的扬农化工。

风险

化工品内外需低迷,供给端产能投放超出预期,原油价格大幅波动。

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以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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