税友股份2024 年前三季度实现营收12.84 亿元，同增7.38%；归母净利润1.16 亿元，同增12.06%；扣非归母净利润1.06 亿元，同增24.82%。

2024Q3 公司营收4.69 亿元，同增7.26%；归母净利润0.28 亿元，同增73.40%。

营运能力进一步提升，费用管控良好。2024 年前三季度公司存货周转天数为127.15 天（2024H1 为130.80 天，2023 年同期为176.60 天），应收账款周转天数为36.54 天（2024H1 为46.13 天，2023 年同期为39.86天），应付账款周转天数为40.89 天（2024H1 为38.41 天，2023 年同期为41.10 天）。前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为16.67%/11.64%/25.40%，同比降低1.13pct/0.79pct/1.42pct。经营活动净收益与利润总额的比值为89.08%，2023 年同期为78.85%。

有望继续受益财税改革、数据要素推进。公司预计持续受益当前“以数治税”的改革推动，帮助税务部门提高税收征管效率，智慧决策。税友股份支撑金四“全国统一规范电子税务局”在全国36 个省市推广上线，“应用支撑平台项目”完成全国推广上线。同时，公司协助升级自然人电子税务局系统、社保费管理子系统，社保智治平台产品在浙江、安徽上线，实现个税股权转让产品在全国20 个省市推广应用。此外，公司储备上百亿token 数的财税领域预训练和微调数据，入围人社部数据治理服务项目，是财税数据治理的重要参与者。

持续聚焦财税+管税提升服务能力，提升客单价及用户粘性。针对中小企业，“亿企赢”聚合财税服务机构、财税专业人士及广大企业生态伙伴，提供“数字化工具+专业咨询顾问服务”。今年上半年“亿企赢”平台活跃企业用户已达900 万户。针对大型企业，推出人资薪税、财税共享、财税大数据商业服务SaaS 平台，满足个税社保集中管理、财税统筹管理。

同时，AI 技术有效提升公司产品及业务智能化水平。2024 年8 月发布的“犀友”模型基于财税垂直领域的行业知识，实现财税知识理解、生成、规划、决策等能力，提升客户服务质量。

盈利预测及投资建议：税友股份G 端业务受益财税体制改革，综合服务及AI 能力带动公司ARPU 值稳步提升。预计2024~2026 年公司总营收分别为19.85/22.74/25.86 亿元，对应增速8.57%/14.55%/13.69%；归母净利润1.66/2.89/4.00 亿元，同比增长99.15%/74.08%/38.45%。对应EPS 为0.41/0.71/0.98 元。可比公司方面，用友网络、中科江南、博思软件为财税领域软件厂商，与税友股份主营业务有较明显的相似性，可比公司2024-2026 年预测平均PE 为132.29/51.86/33.87 倍。税友股份当前价格对应2024-2026 年PE 为68.42/39.30/28.39 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、核心人才流失风险、市场竞争及技术开发风险、财税信息化政策推动不及预期风险。