事件：2024 年10 月24 日晚，公司发布三季报，2024 年前三季度实现营收12.84 亿元，同比+7.38%；实现归母净利润1.16 亿元，同比+12.06%；扣非归母净利润1.06 亿元，同比+24.82%。

3Q2024 归母净利润同比增长73.4%，费用控制良好。公司3Q2024 收入4.69 亿元，同比+7.26%，归母净利润0.28 亿元，同比+73.4%，扣非归母净利润0.23 亿元，同比+58.24%，主要系费率控制良好，3Q2024 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.91%/10.76%/25.27%/-1.33%，较上年同期-1.62pct/-0.92pct/-1.41pct/+0.69pct。毛利率保持稳定，3Q2024 毛利率59.49%，较上年同期（59.92%）减少0.44 个pct。

B 端数智财税健康发展，带动合同负债和现金流持续向好。截至2024 年9 月，公司的合同负债为7.49 亿元，同比增长12.1%，主要为B 端业务健康发展，中小微企业客户订单持续增长。3Q2024 公司经营活动产生的现金流净额1.80 亿元，同比增长92.27%，实现快速增长。

财税改革举措有望逐步出台，“犀友”大模型加速“财税+AI”发展。

2024 年10 月12 日，财政部长蓝佛安在回答财税体制改革问题时，表示“拟在今明两年集中推出一批条件成熟、可感可及的改革举措”，相关税改方案有望逐步出台。公司基于已储备的上百亿token 数的财税领域预训练和微调数据，打造财税领域垂直大模型“犀友”，锚定中小微企业用户推出合规税优为核心的“智能管税”高价值产品，有望带动B 端业务ARPU 值逐步增长。

投资建议：公司在财税SaaS 领域竞争优势显著，随着G 端业务持续优化，整体利润水平有望不断回升。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入19.76/21.70/24.09 亿元，归母净利润1.48/2.43/3.45 亿元。对应PE 分别为77.78/47.43/33.34 倍，维持“增持”评级。

风险提示：G 端客户预算加大收紧、B 端竞争加剧、税优合规产品不及预期。