税友股份2024H1 实现营收8.14 亿元，同增7.45%，归母净利润0.88 元，同增0.86%，扣非归母净利润0.83 亿元，同增17.81%。2024Q2 公司营收4.52 亿元，同增5.7%，归母净利润0.55 亿元，同比基本持平。

费用管控良好，24Q2 经营现金流转正。上半年公司销售/管理/研发费用率分别为14.8%/12.15%/25.47%，同比降低0.85/0.72/1.44pct。2024Q2 经营活动产生的现金流量净额为0.76 亿元，相较于2024Q1 实现转正，应收账款管理良好。

财税+管税，B 端付费用户增长良好，服务能力升级带动客单价提升。着眼引领智慧税务及共创财税价值两个方面，形成了数智财税服务云、数字政务两大业务板块。1）中小微企业数智财税服务：通过“亿企赢”数智财税服务云平台，聚合财税服务机构、财税专业人士及广大企业生态伙伴，以“数字化工具+专业咨询顾问服务”驱动财税服务产业升级。截至2024年6 月末，公司数智财税服务平台活跃企业用户900 万户，付费用户615万户，较2023 年末增长9.8%、8.3%。2）创新业务：以大型集团企业员工薪资个税社保集中管理、财税统筹管理等需求为切入点，打人资薪税、财税共享、财税大数据商业服务SaaS 平台。

G 端财税改革深入，公司业绩仍在恢复。2024 年3 月《关于2023 年中央和地方预算执行情况与2024 年中央和地方预算草案的报告》中提到谋划新一轮财税体制改革，建立健全与中国式现代化相适应的现代财政制度。

公司受益“以数治税”推动，支持税务部分提高税收征管效率，智慧决策。税友股份先后承接了国家个税税制改革服务项目、全国领先智慧电子税务局、大数据税收风险管理、全国电子发票等重大改革项目的开发与运维等服务。2024 年上半年，公司支撑金四“全国统一规范电子税务局”在全国36 个省市（含直辖市、单列市）推广上线，“应用支撑平台项目”完成全国推广上线，及“税务人端”项目第二批试点单位上线切换。同时，公司协助升级自然人电子税务局系统、社保费管理子系统，社保智治平台产品在浙江、安徽上线，实现个税股权转让产品在全国20 个省市推广应用。公司数字政务业务营收25,736.84 万元，较上年同期增长2.1%，毛利率35.04%。公司上半年G 端业务毛利率相较于2023 年有明显修复，仍低于2022 年该业务毛利率水平。

具有客户及数据资源优势，“犀友”模型提升财税业务智能化水平。经过20 余年积累，公司财税专业知识和服务案例库丰富，已储备上百亿token数的财税领域预训练和微调数据。1）在税务领域，目前公司已形成风险、稽查、信用、征管和基础数据服务等5 条主营产品线。2）在非税领域，公司入围人社部数据治理服务项目。2024 年8 月，税友股份自主研发的“犀友”大模型算法成功通过备案，模型基于财税垂直领域的行业知识，实现财税知识理解、生成、规划、决策等能力，提升财税业务场景的效率和服务质量。

盈利预测及投资建议：公司作为财税信息化龙头，较明确受益财税体制改革，税友股份不断丰富客户服务能力，通过AI 赋能、顾问服务工作台、行业顾问等形式，带动公司ARPU 值稳步提升。预计2024~2026 年公司总营收分别为19.85/22.74/25.86 亿元，对应增速8.57%/14.55%/13.69%；归母净利润1.66/2.89/4.00 亿元，同比增长99.15%/73.90%/38.49%。对应EPS 为0.41/0.71/0.98 元。可比公司方面，用友网络、中科江南、博思软件为财税领域软件厂商，与税友股份主营业务有较明显的相似性，可比公司2024-2026 年预测平均PE 为74.10/32.61/21.26 倍。税友股份当前价格对应2024-2026 年PE 为60.32/34.69/25.05 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、核心人才流失风险、市场竞争及技术开发风险、财税信息化政策推动不及预期风险。