双十一销售表现亮眼，空刻意面保持速食意面细分市场的领先地位，成为第二成长曲线。据第三方数据显示全双十一全周期线上全平台销售额约超1.6 亿+，同比增长40%+，连续五年蝉联天猫、抖音及京东意大利面类目第一名，连续3 年在全国意面零售额第一，累计销量超2 亿盒。其中：

1）天猫双十一周期销售额破亿，在方便速食类目中排名第一1，在食品大类目中排名第二；2）抖音直播间实力领跑，粮油米面品类自播榜Top1。

发力线上渠道，进一步拓展C 端市场。通过电商直营模式，在天猫、淘宝、京东、抖音和小红书等第三方线上平台设立自营店铺，叠加新品研发不断拓展业务及消费场景覆盖范围。双十一期间，1）品牌整体曝光超10亿；2）新会员增长超30w+，现全网会员人数约达950w 人规模；3）达人直播销售额同比增长70%+。从产品端来看，双十一期间仍以空刻经典烛光意面为主打，迪士尼联名系列销售额靠前。公司今年以来陆续推出的冲泡意面、爆汁纯肉肠及蟹黄意面等新品市场反馈良好。同时公司注重ESG 管理，其中环保装销售额同比增长35%，节约用纸量约85.7%。

BC 端双轮驱动，长期价值不改。公司拥有丰富的产品矩阵，以及优质的客户资源与研发基础，不断持续推新丰富产品线，拓宽消费场景及覆盖范围。今年前三季度来看，公司收入规模持续扩大，利润水平维持稳态，烘焙业务进展不及预期导致盈利增长略受影响。未来随着烘焙业务的逐步改善以及 C 端业务的恢复，叠加B 端持续布局，明年收入及利润有望进一步提升和改善。

盈利预测及投资建议：我们预计24-26 年实现营收26.02/29.30/33.83 亿元，归母净利润2.37/2.75/3.39 亿元，PE 分别为24.32/20.94/17.01x,维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。