2024 年业绩符合我们预期

公司公布2024 年业绩：收入57.91 亿元，同比+12.2%；归母净利润1.56亿元，同比+1.6%；扣非净利润0.92 亿元，同比-8.34%；对应每股盈利0.12 元，同比+1.6%。营收增长主要受益于传统能源装备及金属新材料业务的稳步增长，扣非净利率下滑主要受原材料成本上行及研发投入加大影响，公司业绩基本符合我们预期。

4Q24 公司实现营收20.51 亿元，同比-0.01%；归母净利润0.6 亿元，同比+254.6%，主要得益于公司降本增效及高毛利订单兑现。分产品看，2024年传统能源装备/新能源装备/工业智能装备/节能环保装备/技术服务/工程总包/金属新材料营收分别实现28.6/6.4/3.0/4.2/1.2/5.8/8.3 亿元，同比+0.72/-29.28/-11.11/+10.52/-11.19/+81.14/+417.87%；销售/管理/财务费用率分别为1.4/3.2/3%，销售费用率同比-0.3pct，成本管控能力提升。

发展趋势

新能源与新材料布局深化，一体化优势逐步显现。1）新能源装备：2024年，公司投资9957.10 万元参股中核科创基金及其执行合伙企业成都兴核，全年核能订单实现快速增长，订单金额达到6.77 亿元，同比+31%。

2）金属新材料：国内市场对高温合金，钛合金，铜合金，高端特钢等高端金属材料的需求持续增长，全年公司获得金属新材料订单9.18 亿元，同比+25.41%。2024 年，子公司兰石超合金（主营高温合金、钛合金）并表贡献明显，子公司全年净利润率达10%，未来或成为重要利润增长点。

EPC 总包业务实现跨越式突破，成为公司转型重要引擎。2024 年，公司在工程总包领域实现新增订单18.21 亿元，同比+536.10%，呈现快速增长态势。从业务结构来看，EPC 总包业务的快速扩张正在推动公司由单一设备制造商向综合工程服务商转型。我们认为，随着EPC 业务比重的持续提升，公司整体毛利率和盈利能力有望得到结构性改善。未来需要重点关注：

1）在手订单的执行进度；2）海外项目的拓展情况；3）EPC 业务对整体盈利水平的带动效应。

盈利预测与估值

由于公司各项业务营收稳健且进展顺利，我们保持25 年营收和净利润不变，首次引入2026 年净利润2.80 亿元。当前股价对应25/26 年40/31xP/E。考虑到近期核电板块估值修复，我们上调公司目标价24.8%至7.61元，对应25/26 年45/36x P/E，具有13.1%上行空间，维持“跑赢行业”评级。

风险

国内价格竞争加剧，毛利率波动风险。