投资建议

2024 年1 月24 日，国资委在新闻发布会上表示“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”，国企市值管理首获强调，中特估成为资本市场2024 年以来最活跃主线之一。本文聚焦通用自动化板块，自上而下梳理向中特估体系靠拢的价值机会。

理由

通用自动化遇上中特估，产业层面动作频频。1）股权增发：2022 年以来，秦川机床、沈阳机床、中钨高新分别发布定增预案，补齐营业现金比率，优化资产负债结构；2）并购重组：兰石重装拟收购超合金公司、沈阳机床拟收购优质机床资产中捷厂和沈阳中捷航空航天机床、中钨高新拟收购矿山柿竹园，国企纷纷通过外沿增强产业链布局与产品竞争力；3）内生管理提效：中钨高新、兰石重装为典型代表，持续通过“IPD”“阿米巴”等管理改革实现人均创收提升。

数据透视：基于SW机械设备的样本观察。以SW机械设备（2021 分类）统计，共43 家中央国有，53 家地方国有企业，分布集中在能源重型设备（17家）、轨交设备（12 家）、金属制品（12 家）。根据2024 年国资委对中央企业的考核目标“一利五率”，横向对比下，国有机械上市公司在净利润率、人均创利存在明显短板，在研发经费投入、收现比占优。

选股策略：高股息还是高增长？基于股息率配置（保守型）角度，我们认为可选机械设备标的相对稀缺，股息率策略并不明显占优。更加建议从成长性角度，选择2024 年业绩预期高增长（叠加关键事件催化）的优质国企。我们重点推荐中钨高新（周期底部延伸大客户覆盖率，优质矿山重组可期）、兰石重装（国企改革深化成效，超合金公司并购在即），建议关注中核科技（核级特材阀门领先制造商，国企改革拉动人均创利快速提升）。沈阳机床（通用技术集团收购开启发展新阶段，优质机床资产拟注入）。

估值与建议

维持中钨高新、兰石重装盈利预测及目标价不变，当前股价对应中钨高新2024-2025 年P/E分别22/19x，对应兰石重装2024-2025 年P/E分别23/19x。

中核科技（未覆盖）、沈阳机床（未覆盖）采用Wind一致预期，中核科技对应2024-2025 年P/E分别17/13x，沈阳机床厂尚未盈利，P/E不具有参考意义。

风险

制造业景气度不及预期，并购重组进展慢于预期。