事件：11 月17 日晚间，兰石重装发布公告，拟以现金方式收购控股股东兰石集团持有的兰州兰石超合金新材料有限公司（“超合金公司”）100%股权，交易价款总金额为7.03 亿元。交易完成后，超合金公司将成为兰石重装的全资子公司，并纳入其合并报表范围。

标的公司从事高品质锻件、高端特钢、高温合金等新材料的研发、生产和销售：超合金公司是我国西部地区重要的高品质金属材料生产、研发企业，产品覆盖高温合金、耐蚀合金、钛合金、精密合金、特殊不锈钢和特种结构钢材料族群，广泛应用于清洁能源、石油化工、航空航天、海工舰船、国防军工、环境保护等领域。

超合金公司拥有真空感应炉、电渣重熔炉、LF、VOD、AOD 等众多精炼设备，配套110MN（在建）、50MN 和10MN 快锻和精锻生产线，后序拥有精整、热处理、机械加工、质量检测等设备。具备年产能特钢8 万吨、特材5 万吨的生产能力，产品覆盖各类金属材料板材、锻件、棒材、丝材和成套部件等。

超合金公司联合酒泉钢铁集团开发光伏多晶硅核心设备用N08810/N08120耐蚀合金、联合金川集团开发Inconel625、Incoloy825 等高温合金材料，联合西部钛业等国内头部钛材企业开发航空航天用钛合金产品，有效支撑西北地区钛合金、高温合金和铜合金产业集群发展。

有助于延伸上下游产业链，实现新能源装备领域的国产化新材料替代：兰石重装在兰州基地设有采购中心，采购范围主要是公司产品用板材、管材、锻件、焊材等原材料、产品用外购配套件及工程总包项目用材料和设备。标的公司属于兰石重装上游原材料生产、供应企业。交易完成后，公司原材料供应将得到进一步保障。公司将快速拓展金属新材料产业，布局镍基合金、钛合金、特钢等研制，并实现新能源装备领域的国产化新材料替代，且有利于减少关联交易。

标的公司模拟净利率较高，有助于提高上市公司盈利能力：标的公司2023年1-9 月模拟净利润为2,557.50 万元，占上市公司同期净利润的比重达到19.21%；标的公司2023 年1-9 月模拟净利率为6.18%，高于上市公司的4.28%。交易完成后，兰石集团承诺标的公司2023 年10-12 月、2024年、2025 年和2026 年实现净利润分别为443 万元、3935 万元、5070 万元和6234 万元。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现营收54.03、68.88、86.06 亿元，实现归母净利润2.03、2.99、4.15 亿元，对应PE 分别为39.44/26.74/19.31 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，海外需求下滑风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。