本期投资提示：

事件：5 月以来全球远洋船舶靠港次数持续改善，美国6 月非农数据超预期，欧元区6 月PMI 终值进一步上修，干散货及集装箱运价指数环比改善。克拉克森7 月最新预测，Q3起海运需求将出现环比改善，2021 年海运需求有望恢复至2019 年水平。单月看海运需求最差月份有望过去，环比改善阶段来临。

量：船舶挂港次数5 月底部企稳上升，上海港集装箱装载率5 月起维持90%以上。全球远洋货船靠港次数7 月移动平均值数据持续改善，5 月同比增速-10%最低点出现后，6 月1 日以来靠港次数7 日移动平均同比数据收窄至-8%左右。与全球制成品贸易更相关的集装箱船靠港次数在5 月下旬出现最低点-9%水平后，6 月以来已经收窄至-5%水平。上海港集装箱装载率数据，受班轮公司停航保价影响，参照上海航交所数据，上港集装箱出口集装箱船装载率在2 月触底达到60%后，行业停航保价，5 月以来均维持在90%以上。结合船舶挂靠港和集装箱装载率数据分析，可以认为5 月需求同比最差月份已经结束，单月环比持续改善开始，航运板块迎来估值修复。

价：干散货运价5 月14 日触底后持续上行。BDI 指数主要代表铁矿石煤炭粮食等大宗散货需求，5 月14 日BDI 指数创下阶段低点393 点后，已经反弹至7 月3 日的1894 点水平。同比数据角度，BDI 指数同比增速已于6 月17 日转正，7 月3 日同比增涨22%。

价：集装箱出口运价CCFI5 月15 日触底后反弹，SCFI 具有一定领先性，在4 月24 日出现最低点818 点后持续改善，7 月3 日达到1055 点，同比涨幅从5%上涨至30%。CCFI滞后SCFI2-3 周，在5 月15 日触底达到834 点后持续反弹，7 月3 日达到853 点，同比增长从5 月15 日的3.7%达到7 月3 日的4.77%。

投资建议: 航运全板块估值修复有望启动。

集运板块观点转向积极，推荐中远海控AH，关注港股海丰国际。集运行业过去两年需求冲击下，格局改善，突破了囚徒困境，首次实现了运力谨慎投放，停航保价，首次出现量跌价升的局面。长周期看，十年价格战基本结束行业已经验证了可以共患难，（1）大船交付基本结束，龙头公司成本接近，无进一步降低成本空间，（2）龙头公司资本开支从造大船转向差异化投资，从降低干线成本到提升服务质量。（3）本轮有流动性风险的公司均被政府救助，进一步出清困难，价格战没有必要。短期行业面临的问题是（1）需求恢复时间，（2）需求恢复后行业能否维持良性竞争，运力继续维持谨慎投放，盈利水平抬升。随着海外需求超预期，需求端催化来临，估值修复行情有望启动。需求恢复后行业能否共富贵仍有待验证，短期关注9 月旺季后期，需求环比下降后，行业能否维持停航保价措施。

运量底部企稳，海运及航空或价格维持高位，货代板块受新冠肺炎冲击小于预期，建议关注中国外运，华贸物流。油轮5 月起运价回调至盈亏平衡线后预期已经基本消化，业绩预告有望形成催化，Q4 旺季运价是否超预期仍需8 月下旬判断，推荐关注招商轮船，中远海能。干散相关板块BDI 底部企稳，铁矿石库存仍在底部，关注中远海特，港股太平洋海运关注中报亏损预期消化后的投资机会。