本期投资提示：

集运：格局改善叠加需求回暖，业绩释放只是时间问题。18 年上半年大船交付完毕后，运力交付压力将大幅减少，新船订单仍处在低位，集运有望实现连续4 年的供需边际改善。克拉克森预测2018 年集运需求增速5%，运力增速4.1%。受供需改善影响，闲置运力从2017 年年初的7%下降至1.6%，创30 个月以来新低。行业格局方面，前5 为集中度将从2013 年的44%上升至66%，日本三大班轮公司将与4 月1 日起正式运营，东方海外收购大概率将于今年落地，行业格局改善进入兑现期，建议关注周期底部完成重组扩张，上行周期业绩弹性极高的中远海控。

航空：供给侧改革与票价上限放开产生共振，业绩进入快速增长期。18 年供给侧改革力度不变，一线城市对飞航班供小于求情况难以改善，促进航空公司调满票价上涨幅度，外加内需强劲、人民币升值等因素，预计三大航票价涨幅将达到5%。而在人民币升值的前提下，不仅燃油价格会被升值对冲，同时也会产生可观的汇兑收益，整体成本增幅将小于收入增幅。建议关注一线城市对飞航线占比高的三大航，推荐业绩弹性最大的南方航空。

港口：受益经济复苏全球贸易回暖，港口板块整体稳健增长。2017 年年初以来，全球经济整体延续复苏势头，带来了全球贸易回暖。全年来看，我国进出口贸易累计同比增长11.4%，贸易回暖带来了港口整体业务量的加速增长，全年外贸货物吞吐量达35.7 亿吨，同比增长5.3%，主要港口集装箱吞吐量2.37 亿箱，同比增长8.63%。整体来看，港口板块随贸易回暖增长稳健。预计龙头上港集团全年业绩同比增长66%左右，北方散货港口日照港全年业绩同比增长102%左右，建议关注。

大宗物流：物流板块盈利情况稳定，静待市场风格切换。我们整体判断，2017 年物流公司整体经营业绩稳定，预计整体涨幅在30%左右。具体分类来看，因大宗商品涨价带来的活跃度提升，大宗供应链企业业绩表现最优，整体收入增速预计在100%左右，利润增长40%及 以上，建议关注优质标的：建发股份、象屿股份、瑞茂通等；3PL 服务企业2017 年在财务成本、增量资金获取上出现一些困难，但依靠内生仍实现了小幅增长，2018 年若资金层面有所放松，我们判断这类企业将有望实现业绩爆发，建议重点关注怡亚通、普路通等标的。此外，外运发展被母公司吸收合并，物流板块国企均为小公司大集团，随着改革深入可能存在类似投资机会，建议关注2017 业绩有望大幅超预期的中储股份。

快递：行业集中度持续提升，板块估值调整基本到位。2017 年12 月，CR8 为78.7，创3 年来新高，三四线快递公司正在加速退出市场，龙头优势逐渐显现。我们预计2018 年行业业务量增速25%左右，现有龙头有望继续跑赢行业。受2017 年行业增速换挡影响，板块估值提升受到制约，目前通达系估值均调整至30 倍以下。但考虑到行业仍处于高速增长态势，我们认为板块估值调整基本到位。建议关注业绩增速处于恢复通道的圆通速递，估值合理、业绩增速高且具有确定性的韵达股份，渡过解禁压力的直营龙头顺丰控股，经营与管理存在明显改善预期的申通快递。

铁路：板块继续分化，铁路货运表现全年亮眼。货运方面，受益于火电复苏及下游补库存需求，铁路货运量同比全年连续增长，大秦铁路全年货运量回升至4.32 亿吨，同比大幅增长23.1%，业绩预增89%左右；同时铁龙物流特种箱业务已进入新一轮造箱周期，伴随沙鲅线的稳定运营，全年业绩预计增长46%左右。客运方面，广深铁路长途车业务受需求减弱及高铁冲击影响，前11 月份累计客运量减少0.16%，但公司12 月份交储3.7 万平方米土地贡献6 亿元左右利润，预计全年业绩增长15%左右。

风险提示：宏观政策性影响带来各板块业务量不达预期。